对冲基金最喜欢摇摆不定的市场，时而上扬，时而下跌的市场才有为其带来丰厚回报的机会。

但在2004年过去的日子里，对冲基金日子并不好过。全球主要金融市场波动欠缺方向，走势显得较为疲软，因此整个市场的波幅较小。投资机会的相对减少，使对冲基金的回报不够乐观。

而中国内地及香港的股市却波动较大。其中以香港恒生中国企业指数表现尤为动荡。2003年该指数一路飙升，全年上涨了152%。到2004年5月17日香港恒生中国企业指数下跌了34%，随后又快速上涨了36%。

这一巨幅波动，给对冲基金提供了巨大的机会。

上海王朝资产管理公司的投资组合经理表示，在该公司新成立的中国机会基金中，已经卖空了多只内地h股股票，包括马钢股份、中国铝业以及江西铜业等。

对冲基金欲借qfii进中国

但对冲基金对做空h股并不满足，还希望能对波动较大的上海和深圳a股进行卖空。而qfii成为他们希望借助的首选渠道。

已获得qfii资格的美国美林公司的全球股票融资部负责人梅尔文.福特告诉《华尔街日报》，很多对冲基金询问该公司旗下经纪子公司，是否有可能进行人为卖空交易，即投行人士利用衍生产品组建一种交易，允许对冲基金从某只特定股票的下跌中获利。

但福特表示，美林不打算提供人为卖空交易。因为这样做可能会消耗公司的中国内地股票存量，而境外投资者在购买a股时有一定限制。

其他获批qfii资格的机构则表示，中国监管部门已经向他们发出警告，禁止从事a股的人为卖空交易。

对冲基金做空a股难实现

业内人士介绍，对冲基金卖空a股的方式，通常是从qfii处借入一定数量被他们看空的股票，将其卖出，等待股价下跌，然后在较低价位重新买进，偿还经纪商并获得差额利润。同时也要向借方付出一定比例的手续费。

但在目前，对冲基金“做空”a股似难以实现。

最重要的原因是，做空在中国内地证券市场仍是一种被明令禁止的行为。获批qfii的投资机构应该不会愿冒违规的风险。

此外，尽管已有十几家机构获批qfii资格，但总的额度并不大，对a股市场的影响力有限。（记者 王莉）

对冲基金

对冲基金(hedge fund)是众多投资工具之一，原意是利用期货、期权等金融衍生产品，对相关联的不同股票空买空卖、风险对冲的操作，在一定程度上可规避和化解证券投资风险。

对冲基金与一般的股票或债券基金不同之处是，当利率上升对股票及债券市场不利时，对冲基金反而可借机抛空股票，甚至以借贷来达到杠杆效应，去加强投资策略的效果。因此，无论股市上升抑或下跌，对冲基金都能把握机会为投资者赚钱。

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