2月13日，德豪润达公告称，公司拟对2017年度计提资产减值准备约3.21亿元；另外，2017年年末，公司对部分资产进行了报废、出售处理，损失约2.34亿元，两者合计约5.56亿元。

这则公告犹如干燥季节里的一把火，点燃了众多德豪润达投资者的情绪。有人质疑上市公司此举有“业绩洗澡”之嫌，也有人质疑公司为什么在行业火爆的情况下没有赚到钱。

上市公司的另一则公告也引起了《证券市场周刊》记者的注意。2017年11月2日，上市公司公告称，公司定增发行的3.68亿股a股已于2017年11月6日上市，此次定增募集资金净额19.69亿元，全部用于led倒装芯片业务。

但是，公司在巨额政府补助的前提下都没有发展好主营业务，每年要靠非经常性损益来维持业绩，转型倒装芯片又前景如何？

基本面难言乐观

德豪润达近年的业绩并不乐观。2012——2016年，上市公司扣非归母净利润分别为——2万元、——1.81亿元、——2.6亿元、——5.67亿元和——3.25亿元，归属净利润分别为1．62亿元、883万元、1395万元、1986万元和3172万元，这意味着非经常性损益直接决定着公司的净利润水平。

2012年，德豪润达营业利润为——2433万元，非经常性损益为1.88亿元，其中计入当期损益的政府补助为2．24亿元，政府补助成为公司盈利的最主要因素。

2013年与2012年的情况如出一辙，上述几项数据分别为——2亿元、1.9亿元和2.32亿元。

2014年，德豪润达的营业利润为——2.68亿元，但非经常性损益却飙升至2.74亿元，其中，计入当期损益的政府补助为1.57亿元，仅靠政府补助已经不能保证盈利，公司于是向控股股东芜湖德豪投资有限公司（下称“芜湖德豪投资”）出售了子公司珠海盈瑞节能科技有限公司（下称“珠海盈瑞”）100％股权，共获得1.68亿元收益。

根据德豪润达2014年12月16日的公告，珠海盈瑞2012——2013年和2014年1——11月的净利润分别为——2万元、——8684元和——739元，股权转让价格却高达2.9亿元，这种关联交易之下，公司净利润勉强为正。

2015年，上市公司营业利润为——6.69亿元，为历史亏损之最，而非经常性损益同样达到历史新高的5.86亿元，其中计入当期损益的补助为2.34亿元，非流动资产处置损益4.66亿元。

2015年的操作手法与2014年毫无二致。

根据上市公司2015年12月12日的公告，公司将全资子公司珠海凯雷电机有限公司（下称“凯雷电机”）100％股权转让给芜湖德豪投资的全资子公司珠海盈瑞，为公司带来了4．66亿元的处置收益。不难看出，这依然是控股股东和上市公司之间的关联交易。凯雷电机2013年、2014年和2015年1——10月的净利润分别为126万元、——194万元和386万元，但交易价格却高达5,73亿元。

德豪润达2016年实现营业利润——1.41亿元，非经常性损益为3.57亿元，其中计入当期损益的政府补助2．21亿元，非流动资产处置损益1.92亿元，此次上市公司出售的资产是德豪（香港）光电科技有限公司（下称“香港德豪光电”），德豪润达称股权转让的原因是为更好地聚焦国内led业务。

通过一系列股权转让，尤其是2014年和2015年的关联交易，德豪润达账面上的其他应收款急遽增长，2014——2016年分别为3.48亿元、9.21亿元和10.97亿元，同期对应的坏账准备为1698万元、3846万元和5570万元，这或将逐步吞噬企业的净利润。

或许是为了缓解坏账准备计提的压力，上市公司2017年12月2日进行了会计估计变更，将应收款项单项金额重大并单独计提坏账准备的金额标准由期末应收款余额在50万元以上变更为1000万元以上。

但仅仅依靠政府补助、处置资产以及利用会计技巧调节利润很难掩盖公司基本面逐步恶化的事实。根据业绩快报，公司2017年实现归母净利润——8.96亿元，超过公司上市以来归母净利润的总和。

对于业绩问题，德豪润达相关负责人解释称，受led行业景气度也一直徘徊在低位以及市场竞争激烈、汇率变动、计提资产减值准备等因素的综合影响，上市公司扣非归母净利润一直为负值；其他应收款增加是因为，公司往年出售非核心资产是按照合同分期支付，部分款项尚未到付款期，是正常情况；2017年的会计估计变更，能够客观反映公司目前的经营及管理情况，预期能更加合理、客观地反映公司重大应收款项实际状况，符合《企业会计准则》的相关规定。

业务转型成效待考

也有投资者认为，德豪润达2017年有“业绩洗澡”的嫌疑。

“业绩洗澡”通常表现为注销资产或存货，以减低未来折旧或增加未来盘盈；大额计提应收账款或存货减值损失，以便于未来转回；将经常性费用归入一次性费用计提以减少未来费用等。利用“业绩洗澡”的公司通常前几年利用各种方法将利润调节成微盈状态，一次大亏可以将前期少计提的损失和过度资本化带来的摊销压力释放掉，为来年盈利奠定基础。

根据公告，德豪润达对2017年固定资产计提减值准备约1.41亿元，而2016年仅为94.29万元，增长近150倍；对2017年年末的应收款项计提坏账准备约1.06亿元，2016年为5393万元；2017年计提存货跌价准备7357万元，与2016年基本持平。此外，公司2017年的资产处置损失为2.34亿元，而2016年为收益1.92亿元。

公告称，上述资产减值和资产处置合计约5.56亿元，考虑所得税的影响后，将减少公司2017年度归属于上市公司股东的净利润约5．56亿元。不难发现，此次巨额资产减值和资产损失都远超上年同期水平，是否有“业绩洗澡”之嫌？

上市公司负责人表示，相关资产减值准备的计提是按照《企业会计准则》的相关规定进行，不存在“业绩大洗澡”。

根据公告，德豪润达巨额计提资产减值准备以及处置资产一方面是因为向倒装芯片转型的需要，另一方面是淘汰不适应发展需求的设备和产品。但《证券市场周刊》记者发现，在上市公司涉足led产品以来，在市场上没有太多竞争优势，尤其在巨额政府补助的情况下却依然深陷亏损泥潭，未来转型倒装芯片业务成效待考。

自公司进入led行业以来，分别于2010年、2012年、2014年和2017年成功实施定增再融资，募资总额超过64．35亿元。根据2010年德豪润达定增报告书，募投项目平均每年可新增销售收入18.06亿元、净利润2.09亿元，项目的建设周期为两年。

从德豪润达历年业绩来看，远没有达到定增的预期效果，且公司自2010年以来从政府获得的补助超过16亿元，却依然没有理想的业绩。

然而，同行led上市公司却没有遇到如此尴尬的境遇。如如，三安光电2017年预计实现归属净利润31.5亿元至32.5亿元，同比增长45.39％至50％；华灿光电2017年预计实现营业收入26.3亿元，较上年同期增长66.23％，归属于上市公司股东的净利润5.02亿元，较上年同期增长87．92％。

而且，自2016年以来，led芯片行业需求回暖，在三安光电和华灿光电抓住机遇提升市场集中度的时候，德豪润达却声称部分芯片设备产能闲置，并对部分存货计提巨额跌价准备，还报废处置了许多产品。

从公司的年报和再融资的情况来看，德豪润达下一步将集中精力向倒装芯片业务转型。上市公司在深耕多年的市场中都没有很好的表现，那么在新的领域会否有较好的发展？

上述负责人表示，一是公司将积极推进募投项目的实施，以提升公司的持续盈利能力；二是加大对研发的投入，增强公司产品的核心竞争力；同时加快与雷士照明的整合，促进转型成功。

德豪润达最近的动作也值得关注。1月2日，德豪润达发布停牌公告，称正在筹划重大股权收购事项，标的公司属于led照明产品分销行业。1月16日，公司又发布公告称，鉴于公司股票在2017年12月28日的交易过程中已触及控股股东芜湖德豪投资所质押股份的平仓线，公司股票将继续停牌，停牌时间不超过十个交易日。

但是，1月26日，德豪润达公告称，公司决定终止所筹划的并购led照明分销企业重大股权收购事项，改为收购led照明资产，且已签订了收购意向协议。短时间迅速更换收购标的是否为了继续停牌，以便于为大股东解除质押危机提供空间？

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