10月份顺差环比大幅上升，我们认为主要是当月的节假日因素导致，其趋势不可维系，全年贸易顺差可能较2009年持平。10月份进口趋势可能较上月变化不大，但出口有所放缓，主要因为全球需求的放缓所致。

10月份出口增速22.9%，进口增速25.3%，贸易顺差为271.5亿美元，创下今年以来的第二高位，仅次于7月份的287.3亿美元，但顺差同比仅为13.2%。

贸易顺差的环比大幅增长是超出市场预期的，接下来要问的问题是，顺差增长是出口变强？还是进口变弱？贸易顺差的上升是否可持续？

我们认为，10月份顺差上升有较强的季节性因素。今年10月份的进口绝对量是异常低的，当月进口值只有1088亿美元，比过去三个月的均值低了10%，是今年3月份以来的最低点。但同期出口量的环比下滑并不严重，显示了顺差环比上扬很可能来自进口的环比下滑。但这种下滑在同比数据上是看不到了，意味着这很可能是季节性模式。我们检查去年的数据，发现2009年10月份的顺差高达240亿美元，比相邻月份显著要高，顺差的扩大也来自进口的下降。比较可能的原因是十月份有较长的假期，国内经济活动和进口受到一定程度的抑制。

观察过去十年的顺差月度波动规律。在剔除趋势之后，1-2月，5月和10月的顺差显著地要更高，而这些月份有较长的假期。这在一定程度上验证了我们的观点。因为顺差的环比增长有很强的季节性色彩，所以是不可持续的。10月份的进口增速为25.3%，较9月份上扬1个百分点。从已经公布的细项来看，10月份原油的进口量同比为-15%，是有史以来相当低的水平，至少压低了进口同比3个百分点。原油进口量低有短期扰动的关联，9月份的原油进口量同比高达35.4%，当然这也可能和成品油调价有一定的关联。

另外，钢材和铁矿砂的进口有所恢复，但汽车的进口增速继续大幅回落。考虑到短期扰动的因素，进口趋势可能比数字显示地更高一些，但可能相当部分来自于价格的变化。结合国内工业初级产品价格，pmi指数的变化，国内需求可能相对平稳。具体要等其他经济数据公布后再进行判断。

10月份的出口增速为22.9%，相对9月份回落了2个百分点。相对9月份，传统劳动密集型产品的出口减速并不明显，但机电产品的出口下滑了4.8个百分点。10月份，手持或车载无限电话机出口增长依然强劲，并构成拉动出口新增长因素中的重要力量。但出口整体下滑的趋势在最近两个月已经比较明显，结合oecd 工业增速和先行指标的下滑，我们认为这主要是外需走弱导致。

我们预计，今年第四季度出口增速约为16%-20%之间，全年出口增长在28%-32%之间。

10月份出口增速低于进口，较之前的情况，出口的相对下滑是比较明显的。考虑到10月份的进口受一定程度原油进口波动抑制的影响。未来几个月，出口更快地下滑，顺差绝对规模的下降和增速的下滑是不可避免的。我们认为今年全年的贸易顺差大概于2009年基本持平。

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