9大振兴规划中造船、汽车、石化和装备制造是钢铁重要的下游用户，如果这几大产业能提振，对提振钢铁具有重要的意义。但从目前情况看，对于振兴的详细规划还不是很清楚，还需等待规划的出台和实施情况。此外对于近期钢价上涨，中小钢厂复产，我们认为这并不是基本面的真实反映，社会钢铁需求仍没有好转。

钢价上涨是库存调整的结果

由于4万亿经济刺激方案的利好影响，钢材价格有所上涨，但涨幅较小。铁矿石价格指数比上月上涨了14％，而同期，钢材价格指数仅上涨了2.8％。由于采用现货原料生产有一定的盈利空间，不少中小钢铁企业开始复产，拉动原料价格大幅上涨，其中河北地区比较明显。

从房地产、汽车、家电等用钢行业来看，需求并没有根本好转。12月份采购经理指数仍处于低位，但环比有所增加，说明下游行业信心有所恢复。由于需求并没有根本好转，钢材价格的上涨主要是由于库存调整的结果，钢价企稳，下游用户也开始建立库存，经销商信心也有所恢复，拉动钢材价格上涨。在此基础上，钢铁企业也试探性的提价，但钢材价格走强还要需求的真正恢复。12月24日，宝钢上调了2009年2月份产品价格，冷轧上调300元/吨，上涨幅度超过8％，热轧钢卷上调100元—200元/吨。这是自08年8月钢价持续大幅下滑以来，宝钢首次提高钢材产品价格。除宝钢外，首钢、武钢、沙钢、鞍钢、莱钢、济钢等国内主流钢厂的产品均有100元/吨至300元/吨的涨幅。

我们认为，此次调价是宝钢试探性的调价，也是对前期市场过渡下跌的修复，目前国际钢材价格仍在下跌，国内钢材市场的根本好转还需要等待。

需求难有恢复 产量继续下降

受国家4亿元经济刺激方案的利好消息，企业开始复产。从11月份数据来看，粗钢产量3519万吨，比去年同比下降12.4％，下降幅度比10月份的-17％减缓。从环比来看，11月虽然比10月份产量下降，但由于11月份仅有30天，比10月份少一天，日均产量117.3万吨，比10月日均产量115.8万吨环比增加1.3％。

由于经济刺激方案主要注重固定资产投资，对建筑钢材需求有所恢复，企业复产也主要集中在生产建筑钢材的中小企业，而大企业仍继续减产。11月份中小企业复产明显，中小企业产量环比增加31.3％，而大中型企业同比为-6.3％。从地区来看，华北地区复产更加明显，中小企业集中的河北地区11月份环比增加15.4％，明显高于全国平均水平。

国内外价差急剧缩小 钢铁企业亏损加大

11月份出口钢材294万吨，环比继续下降，比10月份下降182万吨，下降38.2％（9月份 667万吨，10月份476万吨）。我们认为出口的下降主要是由于国际环境变化，需求降低所致。在国际钢材市场价格继续大幅下跌，国内外钢材价差急剧缩小，未来钢材出口形势不容乐观，09年出口转内销将会加大国内钢材市场压力。

根据钢协统计，目前71家企业亏损127亿元，有48家企业亏损，亏损面67.6％，而10月亏损58亿元，亏损加大，预计12月份仍会亏损，如果企业年底采取计提跌价准备等措施，将库存的问题逐步解决，预计明年1季度行业将从亏损中逐步走出来。

总的来看，钢材价格虽有小幅上涨，但原料价格涨幅明显高于钢价涨幅。在下游需求并没有好转的情况下，库存调整等中间需求的增加使钢材价格的持续上涨动力不足。行业仍然大幅亏损，预计一季度行业可能逐步从亏损中恢复过来，但整体的盈利能力仍然比较差。维持行业“中性”评级。主要选择武钢股份（600005行情,爱股,主力动向）和区域优势的八一钢铁（600581行情,爱股,主力动向）。

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