来自国家统计局的数据显示，今年上半年我国粮食价格环比已连续六个月上涨，累计涨幅达4.9％。粮食与许多农副产品价格密切相关，粮食价格不断上涨往往成为引发通货膨胀的“领头羊”。
但是国家统计局7月16日发布的数据显示，6月份cpi下降1.7％，降幅较5月扩大0.3个百分点，为2009年最大降幅，超出市场预期。
大规模的信贷投放是否会引发新一轮的通胀？ cpi连续5个月为负是否意味着通货紧缩还在持续？一时间各界对今年到底是通货膨胀还是通货紧缩众说纷纭。
亚洲开发银行驻中国代表处高级经济学家庄健接受《证券日报》记者采访时表示，7月cpi为负没有问题，去年翘尾因素没有完全消除，“去年7月cpi为6.3％，基数高。”
至于其它方面，庄建指出，从供求关系来看，虽然投资、消费增长快、行业供过于求、产能过剩、上半年贷款增长快。增长多的信贷，一部分去了实体经济，一部分去了资产，如房地产、股市，不一定反映到cpi。
庄健预计，11月或12月cpi可能转正。“今年cpi应为微小的负数，或者0左右水平，明年cpi大约在3％。”
2008年中国cpi的同比增幅分别为：1月7.1％，2月8.7％，3月8.3％，4月8.5％，5月7.7％，6月7.1％，7月6.3％，8月4.9％，9月4.6％，10月4％，11月2.4％，12月1.5％。2009年1月，cpi总水平同比上涨1.0％，2月cpi同比下降 1.6％，为6年来首次下降，3月，cpi同比下降1.2％，4月，cpi同比下降1.5％，连续第三个月下降，5月cpi同比下降1.4％，6月cpi同比下降1.7％
多家机构预测，7月cpi连续第6个月负增长的可能性最大，但基本上已经见底，cpi有望在四季度转正。
银河证券研究所所长滕泰表示，目前的经济依旧处于企稳复苏阶段，还受到通货紧缩的影响，或者说是通货紧缩与资产泡沫并存的状态，还不能判定一定会出现通胀，现在更需要关注的是通缩。
“在财政政策和信贷投放双重刺激下，我国经济已逐步企稳，并在较长一段时间里处于底部运行，未来通缩的状况会有所好转。今年以来近7.5万亿的新增信贷规模，m1、m2环比创历史新高，但下半年的增长率会显著下降。今年将会是经济触底、通货紧缩与资产泡沫并存的局面，虽然一定程度上会推高资产价格，但商品过剩能平抑货币过剩，大量的产能过剩降低了我国通货膨胀的风险。”滕泰进一步指出，“预计全年cpi为-0.5％，明年有望走出通缩”。
根据央行公布的金融统计数字，今年6月末，广义货币供应量(m2)余额为56.89万亿元，同比增长28.46％，增幅比上年末高10.64个百分点，比上月末高2.72个百分点；狭义货币供应量(m1)余额为19.32万亿元，同比增长24.79％，增幅比上年末高15.73个百分点，比上月末高6.09个百分点；市场货币流通量(m0)余额为3.36万亿元，同比增长11.46％。
滕泰同时指出，只有大量的过剩货币进入消费领域才能叫通货膨胀，资产泡沫不算，老百姓之所以关心这个问题正是因为它涉及到日常生活消费。比如90年代短缺经济时期，不但一般的消费品不足，连钢材、原材料这些都不足，甚至没有期货市场可以套期保值，所以只能抢购、囤积，进一步诱发恶性通胀，但是那个时代已经永远过去了，中国现在这个阶段不需要担心通货膨胀。
“从经济学定义而言，当cpi增速达到3％，即进入通货膨胀；cpi增速超过5％，就意味着严重的通货膨胀。”中央财经大学经济学院教授张铁刚表示。
正如庄健所说，2008年6月—7月粮食价格出现回落，推动了cpi的回落。
国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松认为，对于中国这样一个发展中国家来说，影响cpi的最为关键性的因素还是粮食。在中国经济越来越全球化的时候。很明显，比如说物价的上涨大体与国际因素相关。
一般说来当cpi>;3％的增幅时我们称为inflation，就是通货膨胀；而当cpi>;5％的增幅时，我们把它称为serious inflation，就是严重的通货膨胀。
庄健指出，通胀预期在2季度以来一直在讨论，目前有两个方面，国际因素和上半年信贷投放多，各项贷款增加7.4万亿元，同比多增4.92万亿元，这一数字创下了改革开放以来的历史最高水平，钱投到市场上传导到cpi上，但有时间；需求增长也快，持续很长时间，产能过剩，现在反应在资产市场上的现象扩展到一般消费品。此外，还有失业形势，美元泛滥，零利率政策，国际油价震荡上行，其他大宗商品，国际粮价上升，传导到国内，输入性通涨令人担心，明年消费品价格会体现出来，如食品价格，但到那时再采取措施就晚了。
“在经济回升过程中，物价的温和上涨是有利的。一方面物价上升可以改善企业盈利，使经济回升的微观基础更加健康；另一方面，物价的温和上升也有利于改善居民和企业的预期，一定程度上刺激投资和消费。”张铁刚强调，“不过在经济明显回升、增速进一步加快的同时，如果明年持续宽裕的流动性得不到有效调节，资产价格继续快速上涨甚至出现较大泡沫，国际大宗商品价格持续上涨的‘输入型’通胀压力加大等因素也可能导致物价快速上涨，对此应当保持警惕。”
对此，北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐教授建议，在适度宽松的货币政策不变的前提下，应对货币政策进行微调，控制货币信贷过快增长，通过央行票据回笼货币，调整货币信贷投放结构。
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