11月以来，焦炭期货整体呈现高位振荡态势，但最近两个交易日，焦炭期货各合约出现大幅回调，市场出现忧虑情绪。笔者综合分析交割、供需等因素后认为，焦炭期货价格将获得支撑，很难出现持续下跌走势。

近月合约交割，空头愈发被动

11月30日收盘时，焦炭1701合约双边持仓量为125318手，显著高于焦炭1601、1501、1401等合约的历史同期水平，与1605、1609的各历史合约相比，也仅低于1609合约的同期水平（时间点界定于交割前两个月的月末）。也就是说，焦炭1701合约的持仓水平处于历史高位，暗示多空双方在1701合约上互不退让。

笔者评估仓单组织难度和基差水平两个因素后认为，随着交割日临近，空头会愈发被动。一方面，按照11月30日双边持仓12.5万手计算，相当于625万吨左右的焦炭仓单需要交割，这显然是不可能完成的交割量。当前，焦化厂的焦炭库存、港口的焦炭库存以及钢厂的可用焦炭库存都处于低位，空头拿货难度明显上升。如果空头无法拿到合适的货源交割，那么只有被动平仓，而平仓动作本身就会支撑期价。

另一方面，当前天津港准一级冶金焦（a<12.5%，<0.7%s，csr>;60%，mt8%）报价在2325元/吨，而焦炭1701合约昨日收盘价为2078元/吨，基差为247元/吨。也就是说，空头从现货市场拿货组织仓单的成本远高于期货价格，期货贴水格局也不利于空头。

总之，当前距离焦炭1701合约交割日期越来越近，交割因素成为近期市场的重要影响因素，而空头明显处于被动局面，在焦炭1701合约交割完成前（2017年1月中旬），期货价格都将获得支撑。

需求有所下滑，供给压力不大

由于组织仓单难度大且期货贴水，空头处于被动局面。然而，空头转为主动的希望只能是现货供给明显增加，并且现货价格大幅下跌修复期货贴水局面。对于这种可能性的评估，需要预判供需面的变化。

首先，对于焦炭来说，钢厂的生产状况就是反映需求的代表指标。10月粗钢产量同比增长4%，增幅进一步扩大，表明钢厂生产处于高位。11月以来，全国高炉开工率持续下降，11月上旬粗钢产量较10月下旬回升，似乎高炉开工率的下降对产量影响并不明显。笔者认为，11月是传统的钢铁生产淡季，焦炭需求或有所下滑，但幅度并不明显。

其次，从供给数据来看，1—10月焦炭产量累计为37176万吨，同比下降0.8%，供给逐月回升，但累计产量仍处于同比下降的状态。然而，周度开工数据显示，焦化企业开工率在11月持续下滑，供给量也将下滑，意味着供给压力不会出现明显上升。

最后，从库存数据来看，代表上游生产环节的独立焦化企业库存处于历史低位，部分企业延续零库存状态；代表中游贸易环节的港口焦炭库存11月均值与10月基本持平；代表下游消费环节的钢厂焦炭平均库存可用天数延续下降趋势，钢厂焦炭库存依然紧张，要保持生产的连续性，必然还需要进一步增加焦炭的采购。笔者分析焦炭供给、需求和库存后认为，未来一段时间内，焦炭供给压力突然上升、现货价格大幅下跌的可能性基本可以排除。

整体来看，交割因素成为近期市场的重要影响因素，而供需面以及期货贴水使得空头处于被动局面，焦炭期货价格将因此获得支撑，后市持续下跌的可能性较小，投资者可关注止跌企稳后的买入机会。

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