行情回顾：从7 月中旬开始触底反弹，螺纹钢主力合约自低点反弹幅度达13.61％，现货价格涨幅达16.54％。三季度末国内钢材(4297,-34.00,-0.79％)价格受减产、限电以及节能减排等利好因素的推动下，钢价大幅上涨，螺纹钢毛利率由负转正，在大规模限电、减产的背景下，原料需求以及价格受到冲击，再加之四季度三大矿山今年来首次下调协议矿价格，后期成本压力将会有所缓解，供给面也将有所好转，但是，从7、8 月份的房地产数据来看，楼市成交回暖，价格并未出现预期的跌幅，市场对地产再次出台更加严厉的调控存有担忧，总体来看，四季度钢价整体将保持宽幅震荡的走势。

热点事件解析：8 月26 日国务院组成6 个督查组对河北、山西等18 个重点地区进行节能减排专项督查，完不成目标的官员将被追责。在时间紧、任务重的情况下，限制高耗能企业用电成为部分地区保证目标实现的重要手段。所有钢厂有停产危机，现均不报价，大户惜售。

供给分析：8 月份，受到钢价大幅反弹影响，长材生产企业复产率明显提升，数据显示，8 月螺纹钢月产量1127.90 万吨，日均产量36.38 万吨，环比7 月上升5.50％；线材(4240,-81.00,-1.87％)月产量913.40 万吨，日均产量29.46 万吨，环比7 月增速2.20％。

总体来看，线螺日均产量仍处在高位，但在限电、减排的影响下，后期产量下幅度下降将是大概率事件，从一定程度上缓解了供给压力。

需求分析：从“新国十条”政策实施后的这5 个月来看，房地产市场在政策调控下经历明显的两个发展阶段。成交量经历了明显的迅速萎缩和恢复性回升两个阶段，而房价则几乎没有经历过下跌。目前市场对地产出台更加严厉的调控政策有所担忧。

投资机会与策略

1、对于趋势投资者来说，在调整结束后，我们预计在10 月份伴随需求的好转，钢价将缓慢恢复。总体来看，若各省市节能减排措施落实到位，钢企减产，则矿石需求减少，原料价格的下跌，难以支撑钢材价格的大幅上涨，因此预计四季度钢价将在4300-4600 主区间宽幅震荡，操作上，投资者可关注rb1105 合约在4300 一线做多机会。

2、对于套利者来说，为确定“十一五”单位gdp 能耗下降20％，8 月下旬开始，各地相继执行限电等节能减排措施，最新数据表明效应开始显现，当月下旬全国粗钢日均产量环比有所下降。进入9 月份，钢铁行业减排风暴更加猛烈，河北、江苏、浙江等省市钢铁生产都受到不同程度影响。由此看来，9 月钢铁产量将出现较大幅度下降。因此，我们从盘面来看9 月上旬开始，螺纹钢1105 合约、1101合约以及1010 合约依次渐强。现货价格高于期货价格，基差为正，因此投资者可以关注套利机会。目前钢厂吨钢利润可观，随着毛利的上升，部分企业将会复产，价差将逐步趋于合理，操作上，我们建议买入rb1105 卖出rb1101。

投资风险提示

1、成交量快速回升，房价上涨的压力再次出现。在预期的政策效果没有达到，新的房价上涨压力再次来临的关键事件窗口，地产调控预期再次升温，市场对此表现谨慎，从而间接影响钢铁等上游行业需求减弱的预期。对此，我们认为房价和政策将会形成激烈的动态博弈；

2、市场对中国存在紧缩流动性的担忧。

1、行情回顾

从7月中旬开始触底反弹，螺纹钢主力合约自低点反弹幅度达13.61％，现货价格涨幅达16.54％。三季度末国内钢材价格受减产、限电以及节能减排等利好因素的推动下，钢价大幅上涨，螺纹钢毛利率由负转正，在大规模限电、减产的背景下，原料需求以及价格受到冲击，再加之四季度三大矿山今年来首次下调协议矿价格，后期成本压力将会有所缓解，供给面也将有所好转，但是，从7、8月份的房地产数据来看，楼市成交回暖，价格并未出现预期的跌幅，市场对地产再次出台更加严厉的调控存有担忧，总体来看，四季度钢价整体将保持宽幅震荡的走势。

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