过去2周，矿煤焦钢持续领跌商品期货，尽管市场对未来仍有很多憧憬，但我们再次强调，钢价已经逆转，下跌空间依然较大，建议投资者少一点憧憬，多一些警惕。这主要是基于如下逻辑：

首先，美元走强改变了国际资金流向，人民币贬值预期不减，11月外汇占款下降3158亿元，国内利率上升，资金趋向紧张，可能影响钢材需求。

其次，房地产的扩张周期可能结束。因政府采取一系列措施抑制地产泡沫，房地产销量大幅下降，开发商资金趋紧，11月份房地产投资大幅回落，这可能是预示着地产扩张周期已经结束。今年1-10月份，居民中长期贷款同比增长90%，这是楼市飙升的主要原因，因为房贷高增长难以持续，地产扩张周期随即结束。房地产投资下降必将影响钢材需求。

第三，抑制资产泡沫、防范金融风险成为政策主要目标。近期出现了多起债务违约导致的风险事件，这让政府十分警惕，在全球热钱流出的大背景下，稳增长可能让位于防范金融风险，11月份基建投资也出现了较大下降，这也预示政策转向也将导致需求下降。

第四，钢材生产成本可能持续下降。由于煤炭生产放开限制，煤价已进入下降通道，国际市场焦煤价格大幅下降，国内焦炭价格出现回落，未来焦炭、铁矿都有较大降价空间，钢材生产成本可能持续下降。

第五，供给侧改革仍会强化，但短期内难以改变市场趋势。2016年矿煤焦钢大幅涨价，一个重要原因是供给侧改革导致供应下降远远大于需求下降，我们判断，2017年供给侧改革仍会强化，但目前市场对未来较为看好，供应下降的力度不足，因此，短期内钢价下行趋势难以结束。

基于以上原因，我们认为钢价仍有较大下行空间，建议投资者做好风险管理，现货库存较大的，可以在期货上做卖出套保。尽管远月合约贴水较大，但贴水并不能阻挡下跌。

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