（一）金瑞期货篇：2017年铜市场展望：乍暖还寒时

年报核心观点：

1、2017年铜价快速上涨趋势难以为继，大牛市并未来临；

2、2017年国内经济前高后低，企稳时间将取决于房地产投资及其带动相关行业补库周期的持续力度；

3、我们略微调低明年的消费增速至3%；

4、境外消费稳中略有增加；

5、国内废铜消费或边际改善，持续性待定；

6、2017 年全球精铜供应增速小幅回落，但面临不确定性。

预计长江现货吨铜年均价将从2016年的37900元上调16.1%至44000元，核心波动区间为37000元至53000元，高点可至50元； lme 铜现货结算价年均价将从 2016年的 4850美元上调至5300美元，核心波动4700-6300美元，高点可至6美元。

（二）招商期货篇：枯木逢春 铜价波动重心上移

年报核心观点：

展望2017年，全球电解铜供需平衡表或变为“铜精矿供应增速+废铜供应增速=电解铜消费增速”，铜精矿供应增速17 年或维持1%，废铜供应端增速或受铜价上涨提升至6%。综合来看，明年电解铜供应增速1.5%左右，而较多咨询机构对明年消费增速也在1%-2%之间。因此明年铜价仍旧震荡为主，但是近期上涨后改变较多产业投资的预期，预计补库需求和投机需求会增加需求端的扰动，17 年铜均价会出现上移。

矿山和冶炼厂长单tc 下调至92.5 美金。根据 cspt 和外国矿山商谈，自由港和江西铜业完成首笔铜精矿长单定价为92.5 美金，去年为97.25 美金，小幅低于市场预期。17 年长单下调或反映铜精矿供给端收缩，17 年铜精矿增速或维持1%左右。

codelco 下调中国长单溢价至72 美金。智利国家铜业发往中国电解铜长单溢价至72 美金，去年98 美金，下降27%，说明对中国明年铜消费需求存忧。受制于房地产拐点到来，较多机构也下调明年国内经济增速，预计国内精铜消费增速或下降至2.7%。

供给端下滑，需求端下滑，供需矛盾不突出。预计明年全球供应端和需求端增速都下滑，铜价波动或许继续维持震荡走势，无明显单边趋势机会。但是需求端扰动性较大，加上今年所有商品暴涨改变了产业投资的预期，预计产业明年会提高自己的周转库存，那么全产业链补库需求加上投机需求，会导致年需求增速稍大于供给增速，铜价波动重心上移。

操作建议 房地产后端消费或传导至明年二季度，加上年后铜产业下游补库需求，或导致一二季度铜价走高；而下半年新增冶炼厂较多，及铜价上涨后废铜供应充足，铜价波动重心下移。预计17 年铜价前高后低。

（三）中信期货篇：供应压力略缓宏观配置推波助澜

年报核心观点：

1、铜矿成本下降边际空间减弱，矿山投资下降加大铜矿产出干扰率；

2、通胀商品配置需求以及多得-佛兰克法案废除的可能增加资金对铜市场青睐度；

3、实际消费面，短端存在情绪性渠道补库支撑，二季度后消费存在被证伪可能。

价格展望：

我们对于铜价运行重心抬升的信心增加，运行空间上行至4800-6800美元。节奏方面，消费旺季前，市场的补库逻辑依然存在，铜价震荡上行。进入消费旺季周期，市场需观察实际旺季效应，若旺季被证伪则铜价面临调整压力。故整体在一季度消费无法证伪的时间段，铜价受支撑，有望继续上冲。进入二季度后，消费面的实质性表现将直接影响铜价能否继续高位运行的走势。2017年下半年整体房地产市场调控效应显现，消费面的实际运行状况需跟踪ppp 项目以及外延需求对冲房地产风险的效果。

整体铜价运行节奏强度上，依托于通胀状况以及美国是否废除多得-弗兰克法案的实际效用。

主要风险因素：

1、ppp项目无法对冲2017年房地产市场风险；

2、特朗普竞选声明中提到的要废除多得-弗兰克法案被否决；

3、通胀压力被证伪。

（四）华泰期货篇：铜矿供应面临短缺，需求成铜价走势关键因素

年报核心观点：

1、铜精矿供需平衡：

2017 年开始，由于新增冶炼产能的投放和铜精矿后续产能投放不足，铜精矿相对冶炼产能便出现较大的短缺情况。铜精矿供应直接限制精炼铜的产量。由于铜精矿供应相对精炼产能短缺，2017 至 2018 年铜精矿加工费 tc/rc 或有可能跌破 80 美元/吨以及 8 美分/磅。

2、精炼铜供需平衡：

2017 年全球精炼铜供需基本平衡，但是 2018 年便开始出现缺口，2019 年缺口快速扩大。

2017 年策略

1、 2017 年主要策略：逢低做多。

2、2017 年主要买入区间 0 美元/吨：是智利精炼铜生产合理利润区。

3、2017 年主要买入时间区间：或在二季度，国内精炼产能投放之后。

4、预计盈利空间，因 2017/2018/2019 年铜价格大方向均看涨，预期获利空间或在3000 美元/吨以上。

5、 2017 年基本面关注点：因预计 2017 年价格推动依然是供应驱动，主要关注智利和秘鲁铜供应量指标。

2017 年策略风险

1、 2017 年策略主要风险：需求是主要的风险，根据我们年报中的计算，我们将全球 2017 年需求做了最大预估，如果需求增速不及预期，则铜价格有可能是以震荡度过。

2、2017 年主要关注的风险指标：中国十三五配电是否按照规划实施。

（五）cru篇：2017年铜业市场展望

需求展望：

1、中国需求转好，但废铜用量也在增加

2、2017年全球精铜需求同比增速维持在2%，其中中国需求增速2.9%；

3、2017年国内精铜需求主要靠空调业补库存及电力行业投资拉动；

4、废铜供应增加将对精铜消费造成一定的影响；

5、尽管国内需求上调, 全球需求对海外地区的依赖度大大上升。

供应展望:

1、铜价走高将支撑矿山生产；

2、2017年矿山产量展望趋向好转，待开发的矿山项目数量仍然稀少，但是在建冶炼项目却较多，全球铜精矿产量将无法满足新增冶炼厂的需求。

供需平衡及价格预测：基本面稳健，铜价走高预期会释放更多供应，预计到2019年起全球供需便出现缺口。

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