中电投先融期货研究所所长 王泰强

倍特期货首席钢材分析师 刘明亮

长江期货金属研究员 黄识全

广永期货金属研究员 李雅洁

上海中期金属分析师 黄慧雯

主持人：近期宏观面不确定性因素萦绕着整个期货市场和股票市场，目前沪钢价格上下维艰。从近期上期所盘面上看，前期堪称“成交量明星”的螺纹钢活跃度大大折扣，资金大幅撤离也比较明显，那么钢价为何会陷入“不温不火”的境地？

黄识全：近期钢价的拉锯行情，究其原因还是因为螺纹钢价格的上下两难，投机资金缺乏炒作的空间。钢价难以下跌的原因之一是钢铁产量继续受到节能减排政策的压制，钢材去库存化持续推进。不过，由于受到政策压制最为明显的主要是生产长材的中小型钢厂，由于前期产量的下调，部分产品市场资源有一定程度的短缺导致贸易商惜售从而使得现货价格坚挺，在现货价格小幅下跌的过程中不断有贸易商进场接盘。同时，螺纹现货价短期难以下跌的另外一个原因是成本支撑，虽然政策层面并不利于铁矿石价格继续走强，但是由于对于通胀的担忧，以及钢厂在现货矿价位较低的时候适时补充矿石库存，而且钢厂冬季储备也有所提前，使得国内铁矿石现货价格并没有随着节能减排政策的实施而有明显下降。从以往的矿石进口季节性规律来看，11月和12月铁矿石进口量会环比增加，这会推动矿价上涨。

值得关注的是，目前银行信贷政策收紧力度比较大，钢材贸易商大多数是属于依赖资金进行运作的，一旦信贷进一步收紧达到贸易商的底限，很可能会出现大面积库存抛售的行为以缓解资金压力，这对价格是致命的打击，特别是近期政府对调控物价的决心和力度都非常大，未来1—2个月依然存在价格干预加码的可能性。如果出现信贷政策进一步收紧的政策导致出现大面积库存抛售或者商品市场出现大面积暴跌，螺纹钢期货价格将有可能跌破4500元/吨，否则将可能在部分货源偏紧和成本的支撑下在4500—4740元/吨振荡运行。

主持人：高成本和需求低迷成为当前贸易商观望心理的重要原因，那么当前国内钢材具体成本和需求情况如何？

王泰强：“高成本低库存，钢价这个冬天不太冷”。我认为，当前钢价高企的主要原因在于以下两方面：一是铁矿石价格的居高不下。虽然现在的铁矿石价格对钢价的影响不如今年3月份的那波推涨行情，但高成本依然是我国钢厂不得不考虑的重要因素。铁矿石合同价四季度虽然在国内节能减排减少铁矿石需求的影响下有所回落，但仍处于高位运行，现货矿方面，63.5％印粉现货价年内最高达190美元/吨，最低虽跌至不足130美元/吨，但近期又反弹至170美元/吨的水平，可见，高企的成本使得钢厂下调钢价的动力不足，同时，下个月又到一季度协议价定价时间，矿山的“缩量保价”倾向明显，贸易商也对铁矿石谈判结果“虎视眈眈”。同时，焦炭价格受上游焦煤价格的走高而有所上扬，进一步提高钢材的成本刚性。二是库存的大幅减仓。纵观今年库存水平，全国主要城市螺纹钢库存今年峰值是3月份的近740万吨，截止11月26日，库存减少至421万吨，创年内最低水平，减幅高达43％，这里面节能减排和房地产回暖功不可没。

后市来看，减产将继续发挥作用，终端需求将因房地产调控和天气变冷而减弱，而历年发挥压轴作用的中端“囤货”需求却因当前的高价位而举棋不定，这使得钢价上行空间有限。

主持人：价格趋势是现货企业判断保值入场点和避险资金判断的重要参考，后市钢价将如何变化？

李雅洁：目前现货价格与期货主力合约价格处于平水状态，螺纹钢期货1012合约对1105合约升水，说明后期上涨动能不足。我认为相对于现货价格而言，螺纹钢期货价格对资金面和宏观因素变动的反应更为敏感，所以若后市政府再出台收紧流动性的措施，游资的暂时撤离可能使螺纹钢期货价格快速回落，而现货价格受库存量持续减少的支撑，其回落速度将慢于前者。故在此情况下，钢厂和贸易商选择购买螺纹钢期货合约过年比囤积现货更划算。对于投机者而言，短期内沪钢价格将维持振荡，以日内操作为宜。

黄慧雯：从整年的价格走势来看，钢材期价以及现价都呈现出底部抬高，振荡上行的态势。今后钢材中长期的走势仍将回归到最根本的供需平衡上来，钢铁产业结构的调整使得供需关系日益改善，普通投资者在次年开春以前中长线多单可伺机布局。布局时机具体操作上可以采取以下两个方案：a方案，冬季的来临使得年底至明年开春以前钢材需求将较为清淡，基本面弱势将给钢价的小幅回调带来契机。可以重点关注明年1、2月份价格的回调，逢低介入多单。b方案，由于期货金融属性的影响力度日益增强，不排除在宏观重大利空因素的影响下发生趋势逆转的可能性。如果发生行情反转，下方的回调空间并不大，钢厂成本附近4200—4300元/吨之间应为行情反转的底部。

主持人：钢材期货上市之后，钢材现货企业有了规避钢材价格剧烈波动风险的工具。从套保的原理和操作角度上讲，钢厂、贸易商和终端用户其套保策略是不同的，以上两位嘉宾也分析了价格趋势，那么企业如何制定具体的原料采购、生产销售策略呢？

刘明亮：现货企业参与期货套期保值交易一类是严格意义的套保，另一类是灵活套保。实际操作时采取哪一种保值策略需要结合市场形势具体分析后作出决定，制定相应的操作计划。目前通胀背景下，虽然有政策调控(主要针对棉花、白糖等前期涨势过猛的农产品(20.10,-0.30,-1.47％))，短期钢材价格会受到一定压制，但后市钢材价格总体上难跌，预计呈现重心逐步上移、振荡上行走势。

钢厂眼下利润并不是特别高，螺纹钢现货价比起期货价更坚挺(螺纹钢期货各合约呈现近月价格强远月弱便是真实反映)，钢厂在期货上卖出保值操作性不强，相反在现货市场卖更有利。

而对于贸易商来讲，时下进入传统的春季前囤货季节，今年现货价格已高出去年同期近千元，贸易商进退两难，囤货面临很大的风险，不囤货又怕错过行情。结合上面分析，贸易商现阶段利用期货进行保值操作性较强，一是后市钢材价格更易上涨，二是从目前螺纹钢期货各合约间价差可以看出，远月反而比近月低，说明在期货上买远月比直接买现货更有利。操作策略上，贸易商可以采取一半囤现货，一半在期货市场上买螺纹1105合约建立虚拟库存的方法，完成今年囤货任务，这样可以使操作更灵活，风险更易控，一旦价格未如预期上涨而下跌，在期货上建立的买入保值头寸很容易平掉，损失范围只限现货上囤的一半库存。

主持人：感谢以上各位嘉宾的指导和建议，希望本次论坛能为钢材企业的经营带来更多启发。

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