1月以来，沪铜指数自低位43元/吨企稳并单边上涨，最高上探至48400元/吨。元旦后中国流动性冲击短期内大幅缓解，加之美元指数短期见顶后回落，支持铜价上涨。但随着春节来临，下游消费清淡拖累铜价自高位回落，目前围绕46800元/吨运行。后期来看，需求渐冷及节前提保下，预计铜价难有大跌或大涨行情，或宽幅震荡运行。

1、铜市短期供大于求，压制铜价上涨

数据显示，中国12月未锻造铜及铜材进口量为49万吨，较11月环比增加29%。2016年中国未锻轧的铜及铜材进口创记录高位，达到495万吨，较2015年增加2.9%，进口的铜包括阳极铜、精炼铜、铜合金和半成品铜制品。尤其值得关注的是，未锻轧的铜及铜材进口量连续7个月下降之后，11、12月出现30%左右的强劲回升。在此背景下，预计12月中国精炼铜净进口量约36万吨，12月份预估国内供应量达107万吨，而实际需求量预估只有95万吨，供大于求导致库存增加。截至1月18日，上海期货交易所铜库存为64741吨，较2016年底的46301吨增加18440吨，增幅39.83%。保税区库存也有跌势渐止迹象。随着春节临近，下游需求基本停滞，供大于求局面将加重，对铜价形成抑制。

不过我们也要关注国内精炼铜产量减少情况。smm预计1月电解铜产量为64.8万吨，产量较12月出现明显下降主要因为：1、部分炼厂的检修安排，如云南铜业本部、保定建昌等有安排检修，以及部分传统再生铜企业的停产。2、因中国春节的影响，部分炼厂计划产量下滑等。国际市场方面，部分机构下调2017全球铜矿产量，因全球铜矿山的供应扰动因素增多，铜矿干扰率大幅上升主要是由于诸多矿山劳工协议到期，面临新一轮劳工协议的签订，以及印尼禁止铜精矿出口的政策等。上周现货tc降至85-90美元/吨，再要下降至80附近很多冶炼厂趋于不盈利，这将限制精炼铜产量的释放。不过短期内部分冶炼厂春节期间货源早已备货完毕。

2、需求转弱，拖累铜价下跌

临近春节，需求稳步回落。1月上旬地产销量降幅收窄，土地成交季节性下滑；12月各口径下乘用车产、销量增速均较11月回落；全国水泥价格环比继续走低，但玻璃价格保持稳定；1月上旬发电耗煤增速回升，节前工业生产保持平稳。具体到铜市，铜材企业开工率已下跌，节前大概率延续下滑。季节性分析看，1-2月份空调、汽车产量都处于低位。有铜杆厂反映，今年春节前下游电缆企业订单萎缩得比较厉害。临近春节，越来越多的下游加工厂将逐步放假。据南储网了解除铜管企业和部分大型铜加工企业要到下周，即春节前3天左右才放假外；更多的加工企业将陆续放假。绝大多数铜贸易商则基本是按国家节假日来放假。?

电网投资方面，数据显示，11月电网基本建设投资完成额同比增长23.79，较10月28.47继续回落，符合普遍对于电网投资速度下调的预期。截止2016年11月底的国网招标统计显示，2017年3、4月国网铜电缆交货量出现大幅攀升，2017年1-4月累计交货同比将大幅攀升近翻倍，而该部分交货基本需要在春节前或2月完成采购。十三五发展规划主要集中在能源结构端，电网投资有望放缓，虽然存在2016年国网招标17年交货的效应，但更大程度仅维持平稳，难以有大的增长亮点。

空调方面出现亮点，11月淡季之下行业继续保持产销两旺，中怡康数据显示11月空调终端零售仍有20%增长;而根据产业在线数据，11月上游旋转压缩机产量继续保持59.28%增速,在低基数、补库存及需求向好带动下，预计12月仍有良好表现。

整体而言，2016年房地产火爆以及居民加杠杆的行为带动了整个有色金属终端企业销售生产回暖。下半年房地产调控加码，2017年政策调控下，房地产市场或将继续放缓，但由于滞后性，料上半年国内消费端或将延续改善，再没有进一步刺激措施的情况下，下半年或将回落。

综上，中长期看，供给侧改革、通胀预期、人民币贬值预期等长期利好商品。针对铜价倾向于此轮底部已确立，不过大熊市的终结到大牛市的开启仍需等待一个3-6年的周期，目前缺少类似中国需求的经济体。短期看，需求渐冷及节前提保下，预计铜价难有大跌或大涨行情，或宽幅震荡运行。

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