产品结构不断向高端高盈利品种调整对稳定公司毛利率起到重要作用,在不具备原料资源优势的情况下,对公司盈利占比较大的产品毛利率并未因成本的大幅增加而出现明显下滑,分具体产品来看,除了占比较小的冲模不锈钢产品毛利率出现7.62％的较大幅度下滑外,轴承钢产品和碳结碳工钢毛利率分别较去年同期增加3.29pp和5.04pp,弹簧合结合工钢基本维持稳定。

公司取得优异业绩离不开外部需求的拉动和自身产品结构的调整。2010年受益于国家政策的刺激,公司下游行业汽车、工程机械及铁路行业均呈现高速发展态势,需求的大幅增长带动了公司产品消费,从公司下游行业对营收贡献来看,钢压延加工、锅炉及机械制造业产生的营收增速分别为73.64％和56.12％的高速增长,其次汽车行业需求对营收贡献38.19的高增长,即使增速最后的铁路轴承需求带动公司营收增长亦达到17.93％的高速;下游行业需求全面高速增长为公司产品提供有力的消费支撑。同时公司也致力于改善产品结构,全年品牌和档次的关键产品占公司总量的 20％以上;扩大高级齿轮钢、高特级轴承钢等高端产品销售,其中铁路渗碳轴承钢保持国内引领水平,skf 轴承钢、风电轴承钢同比分别增长69.43％、154.61％;同时致力于开发核电用钢、大飞机用钢等符合国家新兴产业布局的高端装备用钢,核电支撑材料、钎头钻具用钢等新产品开发达14.46 万吨,广泛应用于新能源、工程机械等高端行业和领域。

下游需求持续增长将为公司提供持续增长预期,公司产品结构不断向高端领域调整将使公司盈利保持稳健,我们预计公司2011-2012年eps分别为1.42/1.55,短期内注意前期上涨后的回调,中期继续维持“买入”评级。

十二五新兴产业为公司持续成长带来新机会。随着十二五新兴产业规划逐步出台,新兴需求带来的制造业升级和新产业带来高端原材料应用为公司提供较大的机会。具体行业来看,汽车行业中长期增速仍然较快,为公司三大主导产品

消费继续提供支撑;高端装备制造业作为规划重点,其中航空和高铁等先进运输装备、海洋工程装备、高端智能制造装备、风机装备、核电装备、冶金设备等将强劲拉动公司核电用钢、风电轴承钢、大飞机用钢等高端装备用钢需求,铁路规划投资巨大将继续促进公司轴承钢、齿轮钢、铁路渗碳轴承钢等产品的盈利水平。同时随着公司前期实施重点项目真空特殊冶炼、锻造、辗环生产线项目和特殊钢锻造工程项目投产,有望在11年形成新的业绩增长点。

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