78％的蓝 宝石产能用于 led 衬底，小间距需求旺盛与封装厂积极扩产推动新一轮 led 景 气期，蓝宝石前期价格降至大厂成本线附近，下降空间不大。

蓝宝石衬底价格触底，供需关系回暖。

蓝宝石是一种氧化铝的单晶，晶 体硬度很高，为莫氏硬度 9 级，具有很好的透光性，热传导性和电气绝缘性，力 学机械性能好，并且具有耐磨和抗风蚀的特点。其独特的晶格结构、优异的力学 性能、良好的热学性能使蓝宝石晶体成为 led 最为理想的衬底材料。

目前，基于 蓝宝石衬底的 led 技术发展迅猛，占据了 led 衬底市场 90％以上的份额；同时， 蓝宝石的产能 70％以上用于外延片衬底，二者相关度高需求波动拉动 led 景气行情，小间距为下一个爆发应用。从历史上看，led 背 光和 led 照明两次应用爆发，刺激了 led 行业的迅速增长，而小间距有成为下 一个应用爆款。从产业链看，需求爆发刺激 led 封装厂，led 封装对上游需求 旺盛从而推动 led 芯片市场景气，并带动蓝宝石基板销量上升，上游芯片厂及外 延厂因此加大投资。问题在于上游设备的投资成本远大于中游，设备折旧高，不 能承受停产带来的损失，降价求售的动力较高；而中游生产弹性相对较高。

每当 一个应用从爆发走向成熟阶段，渗透率触顶，中下游需求较快反应，收缩产能， 上游却保持量产，降价迅速。上游生产弹性差加剧降价热潮的还有另一个方面， 景气期内新建的厂房往往需要在一两年后才能释放产能，刚好在下游需求疲弱期。 目前，小间距渗透速度迅速上升，国星光电、木林森、东山精密、洲明科技、利 亚德等中下游厂商积极扩产，业内积极投资佐证了对于需求向好的判断，led 行 业有望迎来新一轮中游产能大于上游的景气周期。

中国 led 行业市场需求（亿元）分析：小间距有望带来下一波景气周期

资料来源：公开资料整理

蓝宝石销量（万片）及销售均价（元／片）

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蓝宝石营收（百万元）及毛利率（％）

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