采暖季正式结束，铝市却未能如愿返春。本周国内现货铝价小幅下跌，跌幅缩窄。截止到本周四国内现货铝价为13740元/吨，铝价连续第二周下跌。强势美元言论助力美元指数上涨，施压铝价，同时伦铝库存止降回升增添市场忧虑情绪，铝价受累。如今一季度即将结束，但在高库存压力下，铝价仍然疲态备显，现货铝价已经下行至13700元/吨一线。

具体来看，去年电解铝原料价格以及辅料价格的上涨给电解铝价格从成本端给予了支撑，但时至今日，铝成本端有下移压力尽显。一，从成本方面来考虑，氧化铝价格不断下行。采暖季限产结后，氧化铝产量仍有增加的空间，价格压力将持续显现。其他辅料诸如预焙阳极也存在类似隐患。二，铝市库存再攀新高。国内铝社会库存持续暴涨给市场带来了不小的压力。一方面，由于春节因素影响，多数加工厂在节假日期间陆续减产停产，消费下降从而导致库存累积；另一方面，刚刚过去的采暖季限产政策实施效果不及预期，库存没有明显降低，仅累积速度有所放缓，目前铝市库存已超过200万吨高位，对于价格形成明显的压力。第三，铝的消费下游难有亮点显现。2018年房地产、汽车以及家电等下游消费行业发展进入平稳期，对于铝市消费难有明显拉动。

从电解铝企业复产状况来看，采暖季结束之后，山西及河南电解铝复产待定，卓创认为未来政策预期或成考虑重点。贵州、广西及内蒙古地区电解铝新投建项目继续稳定推进。据了解，2018年包括中铝、百矿及信发在内的电解铝企业均有一定规模的增复产计划，其中广西华磊新材料建设产能40万吨，已投产近30万吨；百矿德保、隆林及田林电解铝项目投产及投建同步推进；广西信发电解铝复产中。重庆天泰铝业复产进行中。贵州华仁铝业新建项目投产稳定推进落实。山西中铝华润有限公司计划投产。中瑞铝业有限公司一期10万吨电解铝项目正式生产投料。近期关注采暖季结束后国家行业政策调整，电解铝复产可能性上升，主要集中于河南、山西和山东。

随着电解铝企业复产节奏的开启，铝市库存件将继续增加。加上下游消费行业受严格的环保政策影响，开工率难见提升。需求羸弱叠加库存高企，铝市春天或将暂难现身。

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