年以来国内期货和金融市场均出现了大幅上涨行情。从背景上看，这一轮上行的起点对应美联储态度转向全面鸽派，以及欧洲央行推迟加息、中国人民银行降准等全球央行的一系列宽松操作之下，全球和国内流动性环境的改善与恢复。同时在上涨过程中，部分经济数据出现改善，尤其是企业融资数据出现明显上升，预示着企业去杠杆结束和未来需求可能的企稳，市场信心因此得到明显改善。而中美贸易谈判接近达成协议，政治风险的水平明显下降，也是市场风险偏好开始回升的原因之一。此外近期一系列政策，包括资本市场减税降费，国家领导人谈话鼓励资本市场发展等，也体现出决策层对稳定市场的信心。

除了宏观的利好刺激外，各品种均有各自的利好预期，分品种来看：

铜：供应端再现干扰，铜价仍有上行空间。印尼自由港铜精矿出口许可证到期，暂未获得新的出口许可证，预计2019年印尼铜精矿出口预计减少100万吨至20万吨。嘉能可（glencore）计划在其刚果最大的铜钴矿之一mutanda矿场削减产量，秘鲁nueva fuerabamba土著社区封锁了中国五矿旗下秘鲁las bambas铜矿通往港口的道路。韦丹塔旗下印度最大冶炼厂复产受阻，该长年产铜40万吨。除此之外，今年上半年全球冶炼产能检修集中，影响广泛。智利国家铜业1月31日表示，智利chuquicamata和salvador矿山所属冶炼厂将延长检修时间，预计最晚可能要到3月底才能恢复正常供应，预计影响产量21.8万吨，高于此前预计的6.15万吨。据百川统计上半年国内冶炼厂检修预计影响产量9.1万吨，国外影响产量27.51万吨。需求端对铜价尚无明显支撑，但随着下游消费逐渐走强，叠加全球显现库存明显低于去年同期水平，冶炼厂集中检修，今年去库存或较往年加快，铜价或将继续走强。

铝：近期沪铝突破震荡空间连续走强，面对节后宏观环境的变化，不论从电解铝行业的上游供给还是下游消费来看，都形成了一定的利好刺激。在消化了假日期间外盘下跌的风险因素后，沪铝开始蓄力上冲。上游受环保影响以及氧化铝价格的企稳等因素，挺价意愿较为强烈，并且减产停产也在逐渐增加，再叠加上新开工产能不及预期，为铝价提供了一定支撑。宏观方面中美贸易谈判的利好频传外加以美联储为首的各大经济体央行的放缓收紧，给股市以及商品市场带来一定程度提振。目前带动盘面的因素也已经更多的倾向于宏观面，而在两会以后，这一情形将有所变化。届时行情走势将要回归基本面主导，建议短期多单继续持有，关注3月逢高转空的机会。

锌：锌春节过后涨势略微放缓，不过考虑节前的连阳锌价上涨总量较高，除宏观利多因素外核心推动力还是国内锌锭货源比较紧张。2019年国内冶炼厂的利润将大规模释放，最核心的指标是锌精矿加工费，2月中旬国内平均加工费上浮至6200元/吨，意味着绝大多数冶炼厂只要生产就不会亏损。加工费的过快上涨表明了国内冶炼总产能还是较低的状况，累库速度缓慢，锌价短线下调空间有限。截止2月25号，前期的宏观利多信号释放完毕，如果没有新的政策刺激会维持在当前位置进行宽幅调整，但是不排除3月3日、3月5日召开的两会给予降增值税等新的利好，也不否认贸易谈判有后续摩擦的可能性，不确定风险仍然存在。预计3月份沪锌主力合约波动区间21300-23000元/吨。

铅：政策压力增大，铅价易跌难涨。整体来看，铅可能是2019年以来国内表现最弱的有色品种，我们认为这种弱势将延续下去，政策层面的不支持是长线空铅的最大理由。国内移动通信建设加快，但是铁塔公司决定新增信道全部用锂电池，铅蓄电池仅进行梯次处理，铅消费鲜有增长，对铅的政策压力导向不言而喻。铅下游的摩托车、低俗四轮车均陷入增长陷阱，潜在的增长潜力较为有限。rohs会议推迟，目前没有最新时间，但仍不排除欧盟后续可能的不利政策，国内出于环保验收可能在政策压力上加注。外盘铅价偏高，全球整体库存偏低，后续铅下跌的先行指标预计是国外铅市场的累库存。预计3月内盘铅价10-17300元/吨，风险点为两会超预期的政策变动。

锡：进入2月以来，伦锡市场走势火爆，价格不断上行，整体区间在20700-21700美元/吨之间，大幅高于1月水平。国内市场，受强劲外盘的提振，及国内外供应趋紧的影响，沪锡价格整体呈现震荡走高的态势，几度突破100元/吨。今日锡价大涨主因银漫矿业事故增添锡矿供应收紧预期约0吨/年，对国内的影响较大，国内外的库存低位也是我们持续看多锡价的主要理由，后期来看，锡基本面利好情况犹在，不过近期中美贸易谈判及印尼出口的恢复，也为锡市场走势带来变数，短期国内锡市场走势或将继续维持高位震荡。预计伦锡价格在21- 22000美元/吨左右；沪锡价格在149000- 1540000元/吨左右。

镍：镍价春节短期调整后，继续积极反弹，涨至去年十月高位。当前伦镍回到13000美元上方偏强运行，前期高点附近仍呈现压力。宏观因素与有色基本面共振提振镍偏强运行，但后期仍需看具体需求落地。从供需面来看，由于持续的内外盘倒挂，未形成有利的进口利润机会，国内电解镍库存趋紧运行，库存下滑。而此前市场预期的国内外镍铁产能2019年会呈现较大量的增长，但目前来看，产能投放节奏也不及预期，因此市场在春节前后呈现出一定的镍铁供应偏紧情况，此外，国内镍铁主产区内蒙今年限电也可能由此前的3月延长至4-5月，这令市场担忧镍铁量的供应，不过也需要看具体实施情况，如果按历史限电来看，实际产量影响可能较为有限。沿海镍铁新产能释放仍在逐渐进行中，国外印尼新产能本月末预期也会有新产能投产，因此镍铁的总体供应还是在趋于改善之中。

不锈钢产能节后累库，高于往年同期不过会有结构性短缺，今年开工普遍较晚在十五后逐渐展开，真实需求情况暂未见过度火爆，但不锈钢价格已经呈现回升，后期需要关注下游实际需求的变化，如果按照以往年份规律来看，累库周期带来的供应改善和节后一轮备货后仍易令镍价呈现调整。因此，需要注意，在宏观利多近期普遍兑现和释放之后，随着新产能释放逐渐引发的供应端改善也将会继续发生，由于国内刺激政策仍可能会有一定作用显效时间，不锈钢终端需求仍可能会给镍回升带来一定的扰动，前期快速上涨后，近期镍价继续拉升的动力可能已经有所不足，需要进一步的驱动显现。伦镍前高位置呈现压力，国内近期可能会在10-10.5万吨间震荡波动。暂时可能高位整理反复，新多不宜过度追涨，低位多单在涨势衰减也可考虑减仓。

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