（以下内容为西南证券《国内滚针轴承龙头，国产替代未来可期》研报附件原文节选）

苏轴股份(430418)成为国内滚针轴承行业的龙头企业。在2017-2020年期间，该公司连续四年滚针轴承产量名列行业首位，其产品种类丰富，性能优异，部分产品已实现国产替代。预计未来，随着我国轴承产业的迅猛发展，2021年全国轴承企业主营业务收入已达2278亿元，预计到2025年，我国轴承制造业市场规模将突破2500亿元。苏轴股份与博世、博格华纳、采埃孚、上汽变速器等国内外主流零部件厂商建立了长期直接合作关系，并在供应链体系中逐步成为不可或缺的一环。

苏轴股份连续四年位居国内滚针轴承产量榜首。数据显示，根据中国轴承工业协会的统计，2017年、2018年和2019年，苏轴股份滚针轴承产量分别达到11559万套、14262万套和14987万套，占当期参与协会汇总的主要轴承企业滚针轴承产量的比例分别为22.5%、27.4%和27.6%。

其产品具备卓越性能，毛利率高于行业平均水平。凭借在滚针轴承领域的技术研发积累，苏轴股份的主要产品在性能和制造工艺上已具备较强的竞争优势，满足了高技术要求和标准。公司因此拥有更灵活的自主定价权，其产品在国内市场的价格和毛利率较高。从2020年到2023年第一季度，公司的毛利率分别为34.4%、29.6%、32.9%和39.4%，均高于行业平均水平。

作为国内滚针轴承领域的佼佼者，苏轴股份与博世、博格华纳、采埃孚和上汽变速器等国内外主流零部件厂商建立了多年的直接合作关系。凭借优质的产品和服务，公司进军全球中高端轴承配套市场。目前，其部分产品已供应给特斯拉，用于新能源汽车的配套。

对于盈利预测和投资建议，预计苏轴股份2023-2025年的归母净利润将分别为1.1亿元、1.4亿元和1.8亿元，复合年增长率（cagr）为29.7%。相应的pe（市盈率）为15倍、11倍和9倍。考虑到2024年沪深同行业平均估值为17倍，鉴于苏轴股份作为国内轴承行业的龙头企业，客源稳定，领先于国产替代趋势，业绩有望持续高增长，并且考虑到北交所和主板的流动性差异，我们给予公司2024年14倍pe，对应目标价为20.44元。此为首次覆盖，我们对苏轴股份给予“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧、应收账款坏账风险、国际贸易争端风险、主要原材料价格波动风险、汇率波动风险。

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