发电企业2016年度业绩报告相继“露面”。包括五大发电主要上市公司在内，发电行业整体业绩并不理想：上网电价下调和交易电量增多引起的营业收入下降，以及燃料成本的提高，都制约着企业的发展。在外部条件不利的情况下，将目光转向企业内部，通过降低融资成本、提高投资收益等实现增效，这一思路已逐渐在各大型发电企业中达成共识。

丰富融资手段 降财务成本

以五大发电上市公司为例。各公司2016年的利润额增减情况不同，有的还出现亏损，但财务费用均较上年同期有所减少。除中国电力之外，其余四家体量较大的上市公司中，华电国际财务费用水平最低，较上年同期降幅也最大，达到了-17.49%。“其中一个重要原因，是企业对资金的管理能力在提高。央企在经营管理上的粗糙、低效经常为人诟病，经营压力出现后这方面工作也逐渐精细起来。”某电力行业研究人士告诉记者，“如果是上市公司，因为要对股东负责，尽可能扩大企业效益，这方面的提升会更加明显。”

此外，2016年较低的融资成本，也为企业节流降费提供了基础。据了解，五大发电上市公司2016年全年综合融资成本普遍在4.3%至4.5%左右，华能国际低至4.27%。“这个数值处于一个比较低的水平，除企业自身的管控外，还得益于银行降息。”上述研究人士称。根据华电国际业绩会披露的情况，该公司2016年综合融资成本同比下降0.8个百分点，节省的利息费用超过8亿元。“虽然燃料成本在发电企业成本构成中占主要部分，但财务费用等开支的减少对业绩提升的作用不容忽视。”

在净利润下滑、经营压力增大的情况下，财务费用降低的意义变得更为明显，但这项工作持续推进的难度也在增加。“今年贷款利率呈上升趋势。”某分析师表示，“国家今年推行稳健的货币政策，市场流动性较紧。资金量不足，加上央行调控，资金成本上行，利率也就会上涨。”

银行借款仍是大型发电企业的主要融资手段，五大发电资产负债率目前仍高于80%。银行借款本身的成本较高，受国家政策调控的影响也较大。近年来，除银行借款外，发电企业也通过发行融资债券等方式进行融资，以提高融资灵活性。大唐发电于2016年发行6期超短期融资券，票面利率低至2.4%-2.7%。

但大唐发电相关负责人也坦言，今年发行债券的价格不会那么低了。“债券发行的成本也在走高，预计今年都将保持在高位。”上述分析师认为，“从综合贷款和发债两方面看，今年整体融资成本会增加。企业将加强自身的管控力度，目前存量财务费用有望进一步降低，今年新增部分的财务费用仍将有所提高。”

优化资产组成 提高竞争力

较高的资产负债率意味着较大的偿债压力，五大发电集团超过80%的资产负债率在资金成本上升的情况下预示着更高的债务风险。值得注意的是，在五大发电集团资产负债率缓慢下降的同时，其主要上市公司2016年资产负债率却略有上升。

“这种对比也侧面反映出集团层面与上市公司在发展趋势上的差别。”业内专家称，“各上市公司的并购、新机组投产等工作仍在持续开展，整体上仍处于扩大规模的阶段。集团层面去产能、优化结构的趋势则比较明显，降低负债率的需求相较上市公司也更为迫切。”

几家上市公司中唯一实现资产负债率下降的是大唐发电。该公司2016年资产负债率为74.88%，较上年同期的79.12%大幅下降了4.24个百分点。2016年业绩报告显示，其余四家上市公司资产总额与负债均较上年有所增长，大唐发电在资产总额减少701.46亿元的同时，负债总额也锐减653.89亿元。

煤化工资产的处置是造成这一情况的重要原因。煤化工相关资产的交割，使大唐发电资产总额减计754.92亿元，但这部分资产的经营状况恶化严重，风险极高。根据大唐发电2015年年报，截至2015年底，其煤化工资产负债率已超过95%。也正是由于成功卸掉这一“包袱”，大唐发电才得以有效降低负债水平，轻装上阵。

近年来，发电企业对于不良资产的处置愈发频繁。2016年8月，华能集团拟以3.4亿元挂牌转让旗下内蒙古益蒙矿业100%股权及3.4亿元债权，股权部分与大唐煤化工资产一样以1元的象征性价格出让。今年2月，国电挂牌转让国电丹江水电100%股权和4.2亿元债权，而出让价格仅为2.1亿元。煤炭、煤化工、火电甚至水电，五大发电近年来资产处置的项目不在少数，这些资产大部分都负债累累、亏损严重。

“产能过剩的大背景下，企业对不良资产的处置也在加快。一方面，发电行业竞争愈发激烈，实力较弱的资产经营情况会持续恶化;另一方面，这些资产的转让对于发电企业账面资金补充也有积极作用。”上述专家认为，“一些央企过去在投资、运营上能力有所欠缺，使得大量不良资产出现。发电企业必须继续提高经营水平，提高竞争力，避免国有资产流失。”

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