要点

我们于 7 月 5 日组织了 40 位以上投资人参观了工业富联的深圳工厂，深入走访调研，并与管理层持续交流。正如我们在《工业互联网：制造业的创新平台》中指出的那样，我们确认工业互联网是解决中国人口老龄化、人力成本上升和制造业升级的重要手段，其核心技术是机器人(300024,股吧)、刀具、云计算平台和工业软件等。工业富联在业内拥有强大的工业自动化制造实力和竞争优势，将助力企业向数字化与无人化制造的过渡转型。我们持续看好公司在不断开发工业互联网的过程中，实现降低库存、增效降本、提升品质等转型目标，并成为中国制造业升级的主要受益者之一。

建议

业内领先的工业自动化制造实力和竞争优势，助力工厂数字化和无人化转型。正如我们在《ai+系列：从数字工厂到智能工厂》中指出的那样，从精益生产到智能无人化工厂的不断演进是智能制造的大势所趋。从硬件方面来看，工业富联拥有强大的精密刀具自制能力和机器人业务。公司目前拥有 27 万员工搭配 6 万机器人，其 1:4.5 工业自动化比例为全行业最高。从软件方面看，公司拥有完整的工业互联网企业解决方案和云计算平台，能够为智能制造带来强大的数据和运算支持。公司从零部件组装、测试、包装环节均已掌握无人工厂的关键技术，并将在未来通过不断改进，向数字化与无人化转型，最终实现无人工厂。

工业互联网短期对内提质增效，中长期对外输出服务。从短期来看，公司管理层强调，将通过机器代替人工，实现降本增效，逐步提升生产毛利率和公司盈利能力。中长期来看，公司目前已拥有完整工业互联网云服务平台 beacon 和工业软件的 erp 解决方案。公司将在下半年召开第一届工业互联网软件开发者大会，开放企业云平台给中小企业的开发者，逐渐对外输出互联网服务。

全球化运营与制造弱化中美贸易摩擦的影响。根据目前最新信息，消费电子零部件目前还不在中美贸易征税名单之中，目前对公司的影响不大。即使未来中美贸易摩擦继续加剧，由于公司在全球44 个国家拥有生产基地，有能力弱化关税变化带来的不利影响，继续在行业内保持领先。

我们维持 18/19 年的盈利预测人民币 0.85/0.91 元。维持推荐评级和目标价人民币 21.70 元，对应 18/19 年 25.5/23.8 倍 p/e。公司当前股价对应 18/19 年 19.9/18.7 倍 p/e，对比当前股价有 28%空间。

风险

宏观经济预期持续下行;中美贸易摩擦加剧。

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