全球需求：中印主导，新兴市场启动。2017年美国、日本略有下滑，欧洲维持稳定比重不高，中国、印度增长迅速带动全球增长，预计2017年中、美、印、日、欧、新兴市场分别装机40、12.5、10、7.5、5、10gw，全球装机85gw，较2016年75gw增长13%。2018年，印度和新兴市场快速崛起，中国维持高位、分布式存在超预期可能，中、美、印、日、欧、新兴市场预计分别装机35、11、15、7、5.5、18gw，全球装机预计92gw。行业需求稳定增长。

供给扫描：产能转移，结构替代

多晶硅，2016年中国产量19.4万吨，全球占比50%，产能21万吨，需求量29万吨。预计2017、2018年底产能29、35万吨，将完成进口替代。新增产能生产成本低于60元/kg，将逐步淘汰高成本产能，带动价格稳步下滑。预计2018、2019年硅料价格10-11万元/吨，8-9万元/吨。

硅片，单晶拉棒和切片进步明显，非硅成本2016年同比下滑34%。单晶硅片单片价格已经低于多晶。并且2017年差距将拉大到0.4元/片(0.14元/w)。即使考虑了金刚线+黑硅+perc技术的应用，价差也还在0.05元/w。预计2017年底单晶硅片产能38gw，同比增长137%，市占率有望2017年达到35%，同比提升8个点。

电池，p型perc电池进步迅速，平均量产效率接近21.2%，且单多晶有别，多晶perc光衰问题尚未解决。单晶perc电池扩产迅速，2017年底产能将达到20gw，同比增长50%。硅片端的非硅成本不断快速下降以及电池端perc电池工艺技术的提升，单多晶差距逐步拉大，单晶替代提速。

组件，晶科2016年出货6.7gw，上升到全球第一，预计2017年出货9-10gw，市占率将进一步提升至11%左右。晶科、隆基、韩华三雄并立的格局将逐步形成，市场份额将逐步集中。

政策解读：指标护航，驶向平价。国家能源下发十三五可再生能源指标，光伏2017-2020年集中式指标22gw超预期。考虑每年的屋顶分布式和扶贫村级电站等不限指标，未来光伏装机预计仍将维持在35-45gw，相对高位。自2013年出台光伏标杆电价以来，地面电站已经下调三次。今年630之后一到三类地区的电价分别降至0.65、0.75、0.85元。

分布式自发自用的上网补贴0.42元，价格连续三年没有下调，收益率优势逐步体现，16年以来分布式装机迎来爆发，16年分布式新增装机4.24gw，同比增长200%，17年上半年新增装机7.11gw，同比增长290%。国家能源下发十三五可再生能源指标，光伏17-20年集中式指标22gw超预期。领跑者计划每年8gw，较16年增加了2gw规模。屋顶分布式和扶贫村级电站等不限指标，考虑微观分布式装机的旺盛需求，未来将持续高增长。17-20年光伏装机预计仍将维持在35-45gw，相对高位。

未来空间：平价上网，渐行渐近。按照建设成本6元/w，年发电1100小时，30%自有资金，利率6.5%测算，平均度电成本0.55元/kwh，已经显著低于工商业平均0.7-0.8元/kwh的用电价格(开发商电费折让9折)，已经实现平价上网，同时考虑4.2毛的补贴，盈利颇丰，也印证了分布式的爆发。户用分布式5-6毛钱的度电成本，接近居民用电价格(最低级的阶梯电价)。

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