近年来，在企业应对原材料价格波动中，利用期货市场管理价格波动风险愈发受到重视。作为供给侧结构性改革重点的钢铁行业，越来越多企业参与到保值队伍中来。2009年螺纹钢期货上市之初，仅有钢厂参与，而现在从中间贸易商到下游终端需求厂商均积极地参与套保。

目前，期货市场不仅能够为企业提供价格指引，帮助实体企业锁定原料或产品价格从而规避风险，还能够协助扩展现货购销模式、优化企业库存管理。期货工具的灵活运用，为实体企业的生产经营发挥了良好的保驾护航作用。

期货工具在手 价格波动不愁

近年来，受国际金融危机的深层次影响，国际市场持续低迷，国内需求增速趋缓，钢铁行业“去产能”任务艰巨，价格波动风险对企业效益的影响更加突出。在交易所的大力支持下，国泰君安期货贯彻金融服务实体经济的宗旨，不断拓展对钢铁企业服务的广度和深度，协助他们运用期货工具管理价格风险。

南钢股份是我国最早运用期货工具的钢厂之一，其价格风险管理取得了理想效果，积累了丰富经验。2017年春节后，该厂库存积累较快，企业担心需求不畅导致价格下跌，造成库存贬值风险，决定在期货市场进行保值操作。2017年2月底，南钢在螺纹钢1705合约上以3520元/吨卖出空单套保；3月中旬，由于现货价格下跌，使得库存跌价损失达130元/吨，但期货价亦已下跌220元/吨。最终，期现对冲之后，不仅弥补了现货库存130元/吨的跌价损失，还实现了90元/吨的额外盈利。

“钢企不仅可以利用期货对冲风险，甚至还能够扩大经营成果。”南钢股份证券投资部主任蔡拥政表示，钢厂必须牢记参与期货的目的是对冲现货的价格风险，而不是为了博取高额利润，更不是投机。

蔡拥政认为，要结合期现两个市场才能合理评价套保效果，不能将期货操作一旦亏损就认为套保失效。同时，企业应该实事求是地评估浮动亏损的承受能力，依据自身的特点设计保值方案，以有效规避因参与期货操作而导致的风险。

远期现货定价有方向

利用期货对现货的升贴水，对远期现货进行定价，也是国泰君安期货与实体企业共同开展的探索之一。实体企业利用期货主力合约对现货的升贴水走势规律，以期现货价格未来终会回归为基础，针对远期特定日期的现货进行报价，为现货的远期成交提供了便利。

杭州热联集团是钢材贸易领域具有影响力的企业，他们面临着客户需求日益个性化的挑战。据介绍，部分下游客户要求他们给出未来3个月内每日螺纹钢现货的远期报价。由于远期现货对应的期货可能是非主力月份合约，利用后者价格对现货进行远期报价误差较大。于是，杭州热联探索根据期货主力合约对现货的升贴水，基于升贴水的线性变化假设，对未来3个月内的螺纹钢进行日报价。

2017年7月20日，杭州地区螺纹钢hrb400 20mm现货价格为3900元/吨，当日期货贴水为407元/吨（即期货价格低于现货407元）。当日有终端客户询问8月4日的螺纹钢远期报价，通过模型计算，杭州热联给出3835元/吨的报价，随即双方签订合同，达成远期订货协议。此模式提供了远期现货定价的新思路，为交易双方提供了极大的便利。

提供企业更多避险选择

对于钢铁产业链，伴随着衍生品市场及黑色系期货品种的完善，期货服务实体的模式还有更广阔的探索空间，类“保险+期货”就是其中之一。目前，该模式已经运用于农产品期货并取得效果，从运作流程上来看，该模式同样具备在黑色金属产业链进行推广的基础。

类“保险+期货”是由保险公司基于期货品种及价格，开发价格险，出售给产业链企业；保险公司再通过期货或衍生品市场，转移其保险产品的风险，最终形成风险转移、各方受益的闭环。该模式通过间接入市的方式协助实体企业开展风险管理，发挥金融企业在衍生品市场领域上的专业性，弥补一些实体企业在金融衍生品市场人才不足的缺陷，合作共赢，优势互补。

该模式具有较大的创新和探索空间。例如，可以继续探索“银行+期货”“信托+期货”等不同金融机构的合作模式，丰富参与者数量与结构，利用期权、场外期权等工具，完善衍生品组合策略，为实体经济提供多样化、差异化的服务，应对更多、更复杂的实体企业风险管理要求。

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