按照公司披露的2011年前三季度2101万元的净利润、创业板35倍左右的市盈率初略估算，天山畜牧发行价有望超过10元，这意味着以1.114元入股的股东们收益将达到900%

1月5日，新疆天山畜牧生物工程股份有限公司(下称“天山畜牧”)通过证监会创业板发审委的审核，即将成为创业板的一员。与德隆渊源深厚的天山畜牧引来市场关注。对于强调成长性的创业板来说，公司50%左右的利润来自于政府补助和税收优惠，或多或少让投资者对其成长性打上了问号。

业绩内涵单薄

预披露招股书显示，2008年至2011年第三季度(报告期)公司实现营业收入分别为2230.42万元、3370.66万元、5251.85万元和5712.35万元；实现净利润511.27万元、1041.57万元、2243.99万元和2226.21万元，净利基本上是以每年50%的幅度在增长。但从营收增速小于净利增速能够看出一些问题。

招股书显示，报告期内，公司分别收到政府补助260.7万元、121.07万元、700.13万元、1050万元，其中计入当期损益的政府补助分别为260.7万元、100.44万元、211.78万元、603.41万元，分别占当年利润总额的49.73%、9.62%、9.44%、27.03%。

此外，报告期内，公司享受的税收优惠金额分别为20.25万元、335.28万元、689.78万元、613.83万元，分别占当年利润总额的3.86%、32.12%、30.74%、27.50%。两者合计分别占公司当年利润总额的53.60%、41.74%、40.18%、54.53%。税收优惠、政府补助对公司经营业绩影响较大。

对此，天山畜牧在招股书中称，中国多年来也一直对农业实行减、免税优惠政策。公司预计未来享受的上述税收优惠政策和政府补贴将持续。但同时也提示，由于税收优惠、政府补助占公司利润总额比例较高，如未来国家调整税收优惠和政府补助力度，仍将对公司经营业绩产生较大影响。

值得注意的是，除了享受大规模的政府补贴和税收优惠之外，天山畜牧大部分销售收入也是政府在消化。

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