2018年4月，工业生产快速反弹，pmi景气指数总体向好。1月至4月固定资产投资创下2000年以来最低增速，基建投资增速创历史最低，房地产投资维持较快增速。但房地产投资资金来源受到较大约束，预计这种影响将在下半年表现得更加明显。随着春节因素和天气因素的逐步消散，cpi逐步回落。4月份出口增长总体平稳。4月工业生产恢复对进口起到拉动作用，进口增速显著提升。另外，m1和m2增速均稳中有升，货币市场利率先下后上，债券市场利率有所下行；信贷增速小幅回落，表外融资降幅收窄；人民币汇率小幅贬值，外汇储备规模有所下降。4月底，资管新规正式落地，将对银行的理财业务构成短期挑战，商业银行需要从负债端、资产端、内部管理等三方面发力资管转型。

工业生产快速反弹 投资增速继续下滑

1、工业生产快速反弹，制造业景气指数总体向好

4月，全国规模以上工业增加值同比增长7.0%，比3月大幅提升1个百分点。一是工业生产快速反弹，主要是因为前期节假日等因素，部分生产被转移至4月。4月出口交货值同比增长4.2%，较3月小幅回升0.2个百分点，对工业生产有所拉动。二是工业结构持续得到改善，高技术产业增加值保持快速增长，4月同比增长11.8%，增速比全部规模以上工业高出4.8个百分点；装备制造业增长明显加快，4月同比增长10.3%，比3月加快1.3个百分点，增速比全部规模以上工业高3.3个百分点。三是新兴工业产品产量增长较快，石墨烯、新能源汽车、集成电路、智能电视等新兴产品呈现两位数以上快速增长，其中新能源汽车产量同比增长82.2%。新动能对经济的支撑作用进一步增强，也进一步增强了整个经济的活力。

从制造业景气指数看，4月全国制造业pmi为51.4%，比3月微降0.1个百分点，连续第21个月处于荣枯线以上。从分项数据看，一是终端需求处于扩张区间，呈现回暖迹象。从内需角度看，4月pmi新订单指数从上月的53.3%回落至52.9%，但仍处于今年以来的较高水平。pmi进口指数从上月的51.3%回落至50.2%，但仍比2月高出0.4个百分点。从外需角度看，pmi新出口订单指数由上月的51.3%跌至50.7%，但仍比2月高出1.7个百分点。二是生产有所恢复。4月，pmi生产指数为53.1%，与上月持平，比2月高2.4个百分点；pmi采购量由53%降至52.6%，但依然比2月高1.8个百分点。生产指数和采购量指数变动与春节前后企业调整生产有较大关系。随着节假日后企业复工，市场活跃度有所回升。

大型企业pmi 有所回落，中小型企业均有所回升。4月，大型企业pmi为52%，比上月下滑0.4个百分点，保持了2016年3月以来持续处于扩张区域的态势；中小型企业pmi分别为50.7%和50.3%，比上月分别高出0.3和0.2个百分点。

2、固定资产投资增速继续小幅下滑

1月至4月，全国固定资产投资(不含农户)同比增长7.0%，增速比一季度放缓0.5个百分点，比上年同期回落1.9个百分点，创下2000年以来最低增速。从三大投资来看，制造业投资增速大幅回升，基建投资创下历史最低，房地产投资维持较快增速。其中，1月至4月，制造业投资同比增长4.8%，比一季度加快1个百分点；全国基础设施建设投资累计增长12.4%，为2014年4月以来的最低增速，但基建投资增速依然高出全社会固定资产投资增速5.4个百分点；全国房地产开发投资额同比增长10.3%，比一季度略降0.1个百分点，为近3年以来次高水平。2017年土地成交增长较快，尤其是下半年开始土地购置面积保持两位数增长，土地成交价款增速也一路上行，对今年以来的房地产投资形成拉动。从未来看，开发商资金来源(尤其是国内贷款和利用外资)约束将明显增强，并对土地购置面积增速已造成影响，1月至4月，土地购置面积同比下降2.1%。1月至4月，房地产开发投资到位资金仅增2.1%，创近2年新低，其中国内贷款和利用外资增速分别为-1.6%和-77.6%。预计资金来源对房地产投资的约束将在下半年表现得更为明显。

随着前期一系列激发民间投资活力的政策逐步显效，今年以来，民间投资增速持续高于全社会固定资产投资增速。1月至4月民间固定资产投资增长8.4%，比一季度略低0.48个百分点，高于固定资产投资增速1.4个百分点。

3、消费表现稳健，消费结构继续升级

4月，社会消费品零售总额28542亿元，同比(名义)增长9.4%，比3月下滑了0.7个百分点，比去年同期下滑了1.3个百分点。从消费业态看，电子商务继续保持较快增长。1月至4月，全国网上零售额增长32.4%，其中实物商品同比增长31.2%，增速比社会消费品零售总额高21.5个百分点，占社会消费品零售总额比重为16.4%，比上年同期提高3.5个百分点。居民消费升级，带动了医疗、旅游、教育、养老、体育等领域投资的较快增长。

从消费结构看，城镇消费品同比增长9.2%，乡村消费品同比增长10.6%，乡村消费继续领跑社会消费增速。在乡村居民收入快速增长、乡村振兴和精准扶贫等政策的支持下，乡村消费增长潜力逐步被释放。部分与消费升级相关的商品继续保持较快增长。4月，限额以上单位通信器材、文化办公用品(含计算机)类商品同比分别增长10.8%和18.3%，分别比上月加快9.2和5.7个百分点；化妆品类也保持15%以上的快速增长。

4、出口增长平稳，进口增速显著提高

出口平稳增长。4月，我国按美元计价的出口额同比增长12.9%，1月至4月，出口累计增长13.7%，比一季度低0.4个百分点，但整体保持平稳增长。世界主要国家经济平稳运行并带来稳定外需，是影响出口增长的主要因素。从我国主要出口国的经济景气状况来看，美国、欧盟和日本制造业pmi均处于高位水平，带动我国在4月对美国、欧盟和日本出口分别增长9.7%、10.9%和9.6%。

进口增速显著提高。按美元计价，4月我国进口额同比增长21.5%，比3月高7.1个百分点。其中，原油、成品油、初级形态的塑料、未锻造的铜及铜材、金属加工机床进口量都有显著增长，这与4月工业生产恢复和加快有关。

5、cpi继续回落，ppi同比涨幅有所扩大

4月，cpi同比和环比增长继续回落。受到部分农产品供给扩大、运输成本上升影响及春节因素拉动需求上涨的影响逐步消退等因素的影响，4月cpi环比下降0.2%，降幅比上月缩小0.9个百分点。当月食品类cpi环比下降1.9%，影响cpi下降约0.38个百分点；非食品cpi环比上涨0.2%(上月为同比下降0.4%)，影响cpi上涨约0.2个百分点。食品类cpi环比下降是影响cpi环比下降的主要因素。此外，受清明节和劳动节假期影响，飞机票、宾馆住宿和旅游价格上涨，合计影响cpi上涨约0.04个百分点。汽油和柴油价格均上涨2.7%，影响cpi上涨约0.05个百分点。4月，cpi同比增长1.8%，比3月下降0.3个百分点，延续回落态势。当月，食品cpi同比上涨0.7%，涨幅比3月回落1.4个百分点，其中食品烟酒cpi同比增长1.1%，比上月下降0.9个百分点，是食品cpi同比涨幅回落的主要原因。非食品cpi同比增长2.1%，涨幅与上月持平。

ppi环比持续负增长，同比涨幅有所扩大。4月，ppi环比下降0.2%，与上月持平，连续第3个月负增长。从分项数据看，生产资料价格环比下降0.2%，与上月持平。ppi生活资料环比下降0.1%，降幅比上月收窄0.1个百分点。ppi环比持续负增长，表明工业品出厂价格上涨动力不强。与此同时，4月ppi同比增长3.4%，比上月高出0.3个百分点，是去年11月以来ppi同比涨幅较上月首次扩大。其中， ppi生活资料同比上涨0.1%，涨幅比上月缩小0.1个百分点。ppi生产资料同比上涨4.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，是导致ppi同比涨幅较上月扩大的主要原因，影响ppi同比涨幅3.38个百分点。4月以来，国际大宗商品价格整体上行，中东地缘局势紧张，影响石油价格连续上涨，并带动石油和天然气开采业、黑色金属冶炼等涨幅扩大，合计影响ppi同比涨幅扩约0.34个百分点。当月生活资料同比上涨0.1%，涨幅比上月缩小0.1个百分点。

6、销售放缓，一线城市房价涨幅回落最大

1月至4月，全国商品房销售面积42192万平方米，同比增长1.3%，增速比一季度大幅下降2.3个百分点，延续了去年下半年以来持续回调的态势。1月至4月，全国商品房销售额 36222亿元，同比增长9.0%，比一季度放缓1.4个百分点。4月末，全国商品房待售面积56687万平方米，房地产库存量仍处于下降通道过程中。从房价看，70个大中城市中，一线城市商品住宅销售价格同比降幅扩大，二三线城市同比涨幅回落。一线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比分别下降0.1%和0.7%，降幅比上月分别扩大0.4和0.6个百分点；二线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比分别上涨4%和3.9%，涨幅比上月低0.1个和0.2个百分点；三线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比分别上涨6.5%和4.6%，涨幅均比上月下降0.2个百分点。

m2增速稳中有升表外融资降幅有所收窄

1、m1和m2增速均稳中有升，货币市场利率有所上升

4月末，狭义货币(m1)余额为52.54万亿元，同比增长7.2%，比上月增速回升0.1个百分点。央行在4月宣布对部分金融机构降准并置换mlf，释放增量资金约4000亿元，对m1增速起到了一定的提振作用。

4月末，广义货币(m2)余额为173.8万亿元，同比增长8.3%，增速较上月末回升0.1个百分点。从构成上看，企业存款超预期增长是影响m2回升的主要原因。4月，新增企业存款5456亿元，比上年同期多增5004亿元。居民部门新增存款下降1.32万亿，为历史单月最大降幅，反映出银行储蓄存款压力依然较大。

经过2017年逐月下行，目前m2增速已逐步趋稳，这是稳健中性的货币政策和金融监管政策协调有效推进的结果。虽然金融去杠杆仍将持续，但目前金融去杠杆成效初显，其对m2的边际拖累影响将逐步趋弱，m2增速也有望企稳甚至反弹。

4月，货币市场利率水平上升。shibor隔夜利率日均值为2.65%，比上月上升6bp；同业拆借加权利率(1天)和质押式回购加权利率(1天)的日均值分别为2.72%和2.90%，比上月分别上升5bp和20bp。此外，4月货币市场利率水平呈现先下后上走势。月初资金需求减少，资金利率明显回落。月中受缴

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