4月以来，沪铜价格震荡幅度加大，行情走势在5万元/吨至5.2万元/吨来回。期货市场自带杠杆的特征，也让整个有色金属市场出现同涨同跌的现象。但铜目前处于供需兼旺，缓慢的去库存阶段，并且受增值税下调影响，良好的现货升水状况也对行情起了一定支撑作用，铜价表现较为坚挺。

美债收益率飙升 宏观风险日益增加

4月以来，在通胀预期提高的背景下，投资者一直在抛售美国国债，推动美国国债收益率提高。通胀预期的提高，可能促使美联储加快加息的步伐。

但是，历史上收益率曲线通常作为对经济发展处于哪个周期阶段的衡量，在经济周期初期阶段，收益率曲线通常较为陡峭，经过多轮加息后，收益率曲线会趋于平缓，而一旦收益率曲线出现倒挂，则可能会引发经济衰退。

经济复苏固然是好事，但随着经济的复苏，全球债务也急剧攀升至历史的最高水平，美国的新税收计划，也为债务问题进一步扩大埋下了伏笔，中国在经济增速持续放缓的同时也不再继续增持美国债券，这令全球债务问题“雪上加霜”。全球公共和私人债务已经达到了创纪录的164万亿美元，利率飙升将考验借贷者偿还利息能力。

有色行业固定资产投资额回落

中经有色金属产业月度景气指数报告显示，2018年3月，中经有色金属产业景气指数显示为24.1，与2月持平。总体看，近期景气指数持续在“正常”区域运行。在构成有色金属产业景气指数的12个指标中，位于“正常”区间的有8个指标，包括lmex指数、m2、商品房销售面积、有色金属进口额、十种有色金属产量、发电量、主营业务收入和有色金属出口额；位于“偏冷”区间的有4个指标，包括汽车产量、家电产量、利润总额和有色金属固定资产投资额。

经季节调整，2018年2月份，十种有色金属生产指数为468.8万吨，同比、环比分别上升1.1%和1.6%。铜及铅锌产量仍属正常，自2017年10月份以来，有色金属生产大体延续了上升态势。精炼铜产量出现增长，是新增产能投产及检修减少等原因造成的。

2018年2月份，有色金属工业固定资产完成投资额为453.1亿元，同比、环比分别回落3.8%、1.2%。今年来投资持续处于“偏冷”区间，一方面，有色金属工业固定资产投资下降固然是受化解产能过剩等因素的影响，即产能过剩的冶炼项目投资明显下降，这是有效化解产能过剩的积极因素；另一方面，基础研究薄弱、缺乏技术支撑、高新项目储备，是投资额持续下降最根本的原因，将影响行业发展后劲。

沪铜波动率增大 寻找价格区间

今年以来，沪铜波动率平均值在15.56%，最高达到29.78%，最低只有6.5%，铜价在宏观因素的影响下，波动率差异较大。截至4月25日，沪铜主力合约1806波动率为17.04%。从过去1年的波动率频率分布可以看出，目前的波动率处于合理水平，但稍微偏高，波动率为11.5%~14.25%，占比23.5%，其余的散落在各个不同区间。理性看待铜价的波动，发现价格区间，在目前缓慢去库存的阶段，价格维持宽幅震荡概率较大。技术面来看，沪铜1806合约受60日均线压制，若不能突破，则沪铜价格在5.1万元/吨至5.2万元/吨为较妥当区间。但目前macd多头动能较足，dif和dea两根线成多头排列，持仓量不断下降不排除空头有平仓可能，若往后行情中，宏观因素缓和，避险情绪下降的情况下，铜价持续回升突破60日均线，配合波动率以及现货需求稳定的情况下，未来的铜价有望在一个新的区间震荡运行。（华泰期货）

转自：中国有色金属报

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