2017年，全球精炼铜供需基本平衡，虽然2018年供应弹性较2017年稍微大一些，但是随着需求的增加，基本上也以供需平衡为主，而预计2019年铜供应将出现缺口。

铜矿供应增量越来越小

2016年，主要停产的铜矿企业有三家，分别是嘉能可公司的刚果kamoto铜矿、vedanta resources赞比亚的nchanga铜矿、imperial metals加拿大的huckleberry矿。其中，嘉能可公司计划2018年复产，其他两家暂时无计划，但是，从其停产的原因来看，主要是因为价格问题，因此，停产企业复产也是可能的供应弹性因素。

2017~2020年，十大铜精矿企业中，目前仅有2018年嘉能可公司因非洲矿山复产而增加铜矿供给，但是，由于总量仅20万吨，而其他矿商没有增产项目，而在依然降低成本的努力下，资本支出受限，因此预计十大铜精矿企业产量总体下降。十大铜精矿企业未来的扩产以力拓集团和必和必拓公司最为积极。但要形成新一轮供应需要时间，从2017年来看，实际投资主要集中在2018年，因此，关注2018年十大铜精矿企业真实的投资到位情况。

十大铜精矿企业之外，2017年主要的矿山增量大多数已经如期释放，不过厄瓜多尔矿山由于产量较大，因此是分批次释放的，根据2017年的跟踪，十大铜精矿企业2017年供应增量为23.8万吨，2018年预估为31.5万吨，2019年预估为24.5万吨。2017年，由于铜价格较好，因此没有新增的矿山减产，而2017年此前减产的矿山也没有复产，因此2018年主要关注复产情况。

综合情况来看，2017年开始，全球铜精矿供应弹性主要有三部分，第一部分是新增产能，第二部分是在产产能弹性，第三部分是停产产能复产（由于只有嘉能可的停产产能有复产时间表，其他的停产产能只能假设会在2018~2019年复产）。

另外，我国将于2018年底开始禁止铜废七类进口，《国家限制进口的可用作原料的废物目录》涉及铜的第六类和第七类，第七类进口原本监管就比较严格，不单单需要进口资质，也需要进口的批文。笔者测算，最终影响可能会体现在一个季度的供应上，大约为8.61万吨。

精炼产能投放集中

中国冶炼产能原本集中在2016年投产，但是因为各种因素，2016年实际的投产产能并不多。再生铜方面，2017年新增的再生铜项目不变，预估仍然为80万吨。

国外精炼项目扩产，主要集中在2016年，计划精炼产能投放为45万吨，但是2017年国外精炼项目比较少，仅1万吨。另外，2017年跟踪结果显示，2018年哈萨克斯坦和越南冶炼产能有一定增量，为17万吨。2019年主要是以印度为主，更远期展望主要是智利国家铜冶炼精炼项目。

2018年，预计全球范围内投放精炼产能或在97万吨左右，并且主要以中国精炼产能为主。2019年，精炼产能预估投放120万吨，主要是中国和印度企业为主。2020年，主要是中色集团在刚果（金）的10万吨项目。

需求存在希望

由于新增消费热点等推动，中国精炼铜需求2018年增量预计为37万吨左右。2018~2020年，农村配电网建设值得期待，并且随着特高压建设逐步完成，2018年重点关注农村配电网改造。

2017年，新能源汽车产量的同比增速较2016年有所下降，预估年度同比增速下降至50%附近，但是，由于基数增大，2017年新能源汽车产量的绝对增量依然高于2016年。另外，尽管预期新能源汽车补贴政策可能会发生改变，但是因有生产企业产量比例的托底，整体政策对新能源汽车发展的支撑决心并未变化。

另外，国外的需求主要集中在欧美的基础设施再更新，以及“一带一路”沿线国家的电网建设。（作者：华泰期货 吴相锋 徐闻宇）

转自：中国有色金属报

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