导读： 整体来看，废铜供应紧俏，铜精矿供应恢复增长，冶炼厂原料备货充足，短期精铜供应预期较高，需求受电力投资冲量及汽车产销两旺刺激，抵消房地产需求下滑及家电生产进入淡季影响，整体短期内供应上升，需求平稳。

铜

行情展望：

整体来看，废铜供应紧俏，铜精矿供应恢复增长，冶炼厂原料备货充足，短期精铜供应预期较高，需求受电力投资冲量及汽车产销两旺刺激，抵消房地产需求下滑及家电生产进入淡季影响，整体短期内供应上升，需求平稳。

供应端恢复正常，国内 1-8 月累计进口铜精矿 1106 万吨，同比增加 1.86%，现货 tc/rc同比下降 16.5%。精铜供应增速回升，smm 统计国内 8 月精铜产量为 67.4 万吨，同比增加4.5%，1-8 月产量累计同比增加 0.46%，冶炼厂开工率提高 5.25 个百分点至 86.29%。海关数据显示 1-8 月精炼铜进口 208.2 万吨，同比下降 18.68%。根据官方数据，智利加秘鲁 1-7月铜产量为 440.2 万吨，同比下降 2.88%，环比逐渐回升，四季度将进入 2018 年长协谈判，受上半年铜矿产出减少较大影响，预计略低于 2017 年长协加工费。

需求端，目前国内需求依然稳健，终端需求即总需求不减，主要受环保政策影响，加工企业会受影响，大企业订单会有所回流，短期内库存因假期备货和价格回调而下降，对价格产生支撑。smm 统计铜板带箔企业开工率环比提高 1.33 个百分点至 71.19%，铜管企业开工率下降 3.76 个百分点至 84.96%，铜杆及电线电缆企业开工率均上升 2 个百分点左右，整体加工企业开工率均高于往年同期，部分季节性有所转弱。汽车、家电、房地产、电力板块均维持平稳消费，好于去年同期水平，对去库存依然有利。

总体来看，库存增幅因旺季消费较好影响有限，铜价短期内现货支撑较强，维持震荡概率较大，短中期精铜供应预期上升，价格仍有下跌空间。内外套利建议等国内库存下降趋势放缓后介入正向套利，因目前进口窗口打开，比值已达正套边际。可能风险点，1.旺季需求大幅高于预期 2.铜矿罢工再次大规模发生 3.库存持续下降4.货币政策转为宽松。

来源：加佳有色

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