安检力度加大，山西产能释放落空，四季度焦煤供应下滑7.2%。受山西焦煤下属矿透水事故影响，山西省煤矿安全生产政策出台，要求全部在建矿(包括新建、兼并重组整合、持证改造等各类在建矿井)停产整顿。

从时间节点看，不久就要召开三中全会，以及春节、两会等，预计此次大整顿会持续半年左右，由此今年四季度及明年一季度，山西焦煤产量均将受到影响。

从波及范围看，2012年山西省煤炭产量9.1亿吨，其中在建工程煤占比22.7%，按照今年1-8月同比2.4%计算，全年产量9.3亿吨，正常生产矿井产量6.1亿吨，在建矿等工程煤产量2.2亿吨，一旦安检政策，山西省原煤产量将下滑24%，按照山西炼焦煤站全国比重30%测算，四季度全国连焦煤供应下滑7.2%。

进口利润下滑，贸易商进口积极性减弱自2009年下半年，随着钢铁产能释放，中国炼焦煤对外依存度不断增加，今年1-8月份月累计进口炼焦煤4750万吨，同比增长38.92%。但实际上从8月中旬开始，内外煤已经出现倒挂，进口利润转负。虽然8月份进口量依然保持较高增速，但同过比较与贸易商了解到，8月份进口量多数为6、7月份合同，9月份贸易商进口积极性已经明显回落。根据笔者粗略测算，目前进口主焦煤吨煤亏损幅度在10元/吨左右，后续进口量预计环比回落，同比增速下滑，减少了对国内煤的冲击。

另外，在对进口国进行分析发现，中国中长期对澳洲主焦煤依存度高，2012年，中国进口澳洲主焦煤占总进口量的26%，2013年由于蒙古国违约等事件，蒙古煤进口量大幅减少，澳洲煤占比1-8月份39%。

澳洲主焦煤走势对国内炼焦煤影响较大。目前澳洲已经进入雨季，澳大利亚气象局表示2013/11至2014/04期间有53%的可能性该季期间气旋次数可多于四次，气旋影响昆士兰沿岸码头煤炭出口的船装载，并波及西澳的铁矿石出口港运作。从历史情况看，澳大利亚煤炭开采及出口经常受恶劣天气影响。2011年洪水令澳洲煤价从1月初的240美元/吨飙涨到2月底的380美元/吨，涨幅达60%。

从历史价格看，四季度澳洲主焦煤上涨概率较大，对国内煤价有利好影响。

炼焦煤价格坚挺，焦炭受成本支撑明显。自8月份以来，炼焦煤市场持续上涨，10月份重点大矿均上调炼焦煤价格，使得焦化厂生产成本持续上升，在钢材产量放量的背景下，焦化厂急于将成本转嫁至上游钢厂。

根据测算，目前独立焦化厂原料成本为1271元/吨，总成本1413元/吨，按照目前太原一级冶金焦出厂含税价1310元/吨测算，目前山西地区独立焦化厂毛利在38元/吨左右，随着成本的上移，焦炭价格受到支撑。

来源：证券导报

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