事件：2018 年 9 月份挖掘机销售 13408 台，同比+28%，环比+16%，1-9 月累计销量 156242 台，累计同比+53%。其中，三一重工销量 3529 台，同比+47%，环比+25%，累计同比+59%；徐工销量 1 台，同比+27%，环比+8%，累计同比+77%；柳工销量 814 台，同比+26%，环比基本持平，累计同比+79%。

投资要点

挖掘机 9 月销量同比+28%，前三季度累计销量创历史新高：9 月挖掘机销量 13408 台，同比+28%，环比+16%。q1-q3 挖机销量 15.6 万台，超越 2011 年 15.2 万台的历史最高水平，预计 q4 挖机销量有望达 5 万台(同比+30%)。目前草根调研数据工程机械下半年排产情况良好，淡季不淡，月度销量存在上调可能性，预计全年有望超 20 万台(同比+43%)。起重机、混凝土机械接力挖机高增长，起重机缺货将持续到q3 末(全年+50%)。

三一重工稳居第一，国产品牌市占率持续提升：从重点企业来看，9 月三一重工销量 3529 台，单月市占率 26.32%，增速领先行业，龙头地位稳固；1-9 月累计销量 35627 台，累计市占率 22.80%。卡特彼勒、徐工、斗山紧随其后，单月市占率分别为 12.28%、11.19%、6.41%。本月国产品牌市占率为 58.32%，环比+0.17pct。日系、韩系、欧美品牌挖掘机市场份额分别为 15.06%、9.97%、16.65%，其中欧美品牌份额持续小幅下滑，日系韩系品牌份额持续回升，斗山、小松、日立单月同比增速均显著低于行业。

出口销量同比持续高增长，大挖增速领先中小挖：9 月挖掘机出口销量1689 台，同比+75%持续高增长，占比 12.61%基本维持稳定，出口销量持续超预期。2018 年以来，挖掘机出口量同比增速维持在 70%以上，，出口正在成为新的增长点。国内厂商海外布局多年，进入收割期，叠加“一带一路” 沿线的工程需求对挖掘机出口的拉动作用，预计未来出口销量依旧维持高增长。国内方面，东部、中部、西部地区分别实现销量 3925、3676、4101 台，同比增长 41%、29%、5%，市占率分别为 29.31%、27.45%、20.63%，西部销量同比增速下滑，其余各地区市占率基本维持稳定。就销售吨位分析，9 月小挖、中挖、大挖销量分别为 6731 台、4495 台、2182 台，分别占比 50%、34%、16%，同比增长 34.84%、17.27%、30.58%。由于 2017 年中大挖销量增速较快，基数较高，目前中大挖销量增速均有减缓，占比均小幅下降；小挖增速环比上升 2.22pct，占比持续扩大。

下游房地产投资增速略有放缓，预期基建发力利好工程机械： 8 月房地产投资完成额同比上涨 9.2%，1-8 月累计同比上涨 10.1%；房屋新开工面积单月同比上升 26.6%，1-8 月累计同比上升 15.9%，房地产投资增速有所放缓。1-8 月基建投资累计同比上涨 4.2%。近期国家政策放松，以交通基础设施为代表的基建项目审批明显加快，基建投资有望迎来反弹， 全年来看，预计基建投资同比增长 8%。此外，环保核查趋严将加快更新需求释放，国三切换国四标准有望推动更新需求提前释放，拉长工程机械行业景气周期。

投资建议：持续首推【三一重工】： 1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价。其余推荐【恒立液压】：中国液压行业龙头，拓展国际业务绑定龙头增长性可期。建议关注柳工、中国龙工、中联重科。

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