上半年业绩总体表现较好，二季度尤为突出。2013年上半年化工行业实现营业收入、毛利润、营业利润和归属净利润同比分别增长：8.1%，7.9%，24.6%，和19.7%，扣除中石化后分别增长18.1%，25.3%，9.1%和8.9%。单季度来看，2013年q2同比分别增长11.14%,5.67%,39.04%和26.39%，扣除中石化同比分别增长26.14%,36.74%,40.83%和29.58%。业绩整体表现较好，二季度尤为突出，这既有同期低基数的影响，也有景气度回升的影响。。

子行业严重分化，农药氨纶染料等表现突出。从子行业来看，受益于产品价格持续上涨的农药、氨纶、染料，受益原料价格持续下跌的橡胶制品，日化龙头、复合肥龙头，以及部分具备核心竞争力的新材料个股（万花化学、国瓷材料、鼎龙股份、硅宝科技等）业绩和股价都有着非常出色的表现；而纯碱氯碱、涤纶粘胶、氮磷钾肥、氟化工及制冷剂、钛白粉等受产品价格持续低迷影响，业绩大幅下滑，尽管预期有所改善，股价总体表现仍较差。

8月以来产品价格总体涨多跌少，呈震荡反弹态势，三季度业绩展望偏乐观。8月石化类化工产品价格在国际原油的提振下涨多跌少，但受制于需求较为低迷，跟涨力度明显不足，值得关注的是丁二烯和橡胶价格的强劲反弹，氨纶价格的持续稳步上涨和丙烯酸价格的持续震荡上行；基础化工方面，化肥、氟化工、氯碱、纯碱、钛白粉等仍维持在低位震荡，回升态势不明朗；农药在南美需求旺季和国内环保核查双重利好支撑下景气度继续上行，草甘膦价格再创新高。9月以来化工产品价格基本维持了8月的趋势，显示需求面趋于好转，三季度业绩展望偏乐观。

维持谨慎评级，关注三个方面投资机会。目前高景气度的农药、氨纶、染料、日化等子行业继续高举高打，处于上行阶段，尚未有见顶的迹象；低景气度的纯碱氯碱、涤纶粘胶、氟化工、钛白粉等子行业虽然回升趋势尚不明朗，但预期改善。此外，权重公司中国石化估值过低。因此，维持行业谨慎推荐评级。策略上，建议：一是紧跟景气明确上行的子行业，经过调整后股价继续上行的概率大；二是具备核心竞争力的细分行业龙头公司，高成长的新材料公司；三是适当布局基本面见底，股价超跌，具备绝对成本优势的周期性龙头公司。推荐投资组合：新安股份、红太阳、华峰氨纶、浙江龙盛、上海家化、金正大、康得新、硅宝科技、中泰化学、卫星石化。

风险提示：（1）原油价格短期大幅下跌；（2）经济数据掉头向下，需求回升低于预期。

来源：东莞证券

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