齐翔腾达公布2013年上半年财务报告2013年上半年,齐翔腾达实现营业收入17.16亿元,同比+33.51%实现归属母公司净利润1.91亿元,同比+26.58%加权平均净资产收益率6.06%。
每股指标方面,今年上半年公司实现每股收益0.34元,每股经营活动产生的现金流量净额为0.31元,归属于上市公司股东的每股净资产为5.73元。
前三季度业绩预测:预计2013年1~9月公司净利润同比变动0%~+20%,净利润预计为2.82~3.39亿元,2013年前三季度eps0.50~0.60元3q2013单季度净利润0.91~1.47亿元,eps0.16~0.26元。
丁二烯带来公司上半年收入增长
2013年上半年,齐翔腾达实现营业收入17.16亿元,同比+33.51%实现归属母公司净利润1.91亿元,同比+26.58%甲乙酮仍为公司毛利主要来源,在公司毛利中的占比达到69.60%。
丁二烯项目投产带来公司收入增长。2012年6月公司10万吨丁二烯项目投产,今年上半年公司丁二烯装置正常生产,丁二烯销量的增加带来公司收入的增长。上半年丁二烯半年度均价为12212元/吨,公司丁二烯实现销售收入5.39亿元。但由于丁二烯-碳四价差收窄,上半年公司丁二烯产品仅实现毛利2272万元。丁二烯产品在公司收入和毛利中的占比分别为31.43%和9.13%,毛利率仅为4.22%,同比下降2.95个百分点。丁二烯产品对公司收入的贡献较大,但对利润的贡献较少。
甲乙酮盈利能力稳定。1h2013甲乙酮均价8306元/吨,同比小幅下降3.92%,但由于原料混合碳四价格也同比下降,甲乙酮的盈利能力基本保持稳定。1h2013公司甲乙酮实现收入和毛利分别达8.34、1.73亿元,毛利率达到20.78%,小幅提高0.73个百分点。
异丁烯、叔丁醇盈利能力提高。1h2013公司异丁烯、叔丁醇产品毛利率分别达到16.74%、43.64%,同比分别提高5.34、5.24个百分点,异丁烯、叔丁醇产品分别实现毛利3117、1796万元,在公司毛利中的占比分别达到12.52%、7.21%。异丁烯、叔丁醇盈利能力的提高带来公司利润的增长。
上半年公司毛利率下降。受国内经济增速下滑的影响,上半年公司主要化工产品价格表现不佳,从而影响公司盈利。公司上半年毛利率为14.63%,同比下降2.20个百分点期间费用率为4.73%,同比提高2.35个百分点在此影响下,公司营业利润同比下降14.11%。由于公司收到由于公司在4月获得政策扶持资金7081万元计入营业外收入,公司上半年净利润同比增长26.58%,净利润率达到11.16%,同比下降0.61个百分点。
单季度经营情况。今年第二季度,公司实现营业收入6.16亿元,同比下降6.77%实现营业利润4361万元,同比下降54.30%实现归属母公司净利润9636万元,同比增长23.03%净利润率达到15.46%,同比增加3.78个百分点实现每股收益0.17元。2q2013公司毛利率15.11%,同比下降1.83个百分点期间费用率6.78%,同比提高4.45个百分点。多项目未来陆续投产。公司的5万吨丁二烯项目及5万吨顺丁橡胶项目已顺利投产,目前公司拥有甲乙酮产能19万吨/年、丁二烯产能15万吨/年、顺丁橡胶产能5万吨/年,同时仍有较多的在建项目将在未来陆续投产,主要包括:(1)10万吨顺酐项目。我们预计该项目将于2013年底前建成投产。
45万吨/年低碳烷烃脱氢制烯烃及综合利用项目。项目包括35万吨/年mtbe、5万吨/年叔丁醇、20万吨/年异辛烷和10万/年吨丙烯产能。我们预计项目将于2015年建成投产。
以上项目的陆续建成,将帮助公司充分利用碳四原料、完善碳四深加工产业链、提高产品的附加值,进一步增强公司的盈利能力。
顺酐项目提升公司利润。公司传统产品为甲乙酮,此后逐步新增丁二烯、顺丁橡胶等产品。按照此前经验来看,公司的丁二烯、顺丁橡胶项目的开车过程均非常顺利,我们认为公司在碳四产业链化工产品的生产上技术经验丰富,同时有优秀的技术团队,因此我们认为公司顺酐项目的开车也将顺利完成。我们估计公司的顺酐产品毛利有望达到2000~3000元/吨,净利润有望在1000元/吨以上,项目完全达产后对公司净利润的贡献有望在1亿元以上。
盈利预测与投资评级
公司丁二烯及顺丁橡胶项目顺利投产,将逐渐为公司贡献利润。未来公司将建设顺酐项目及低碳烷烃综合利用项目,充分利用碳四原料,扩大公司的碳四产业链。同时公司主要产品甲乙酮以及丁二烯价格目前均处于低位,随着国内外经济形势的好转,未来产品价格有望提高,公司的盈利能力有望上升。我们预计公司2013~2015年eps分别为0.60、0.85、1.14元,按照2013年eps以及25倍pe,我们给予公司15.00元的目标价,维持&ldquo增持&rdquo投资评级。
来源：慧聪塑料网
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