事件:

发布2013年半年报:公司2013年上半年营业收入为309.21亿元,较上年同期增长14.27%归属于母公司所有者的净利润为20.85亿元,较上年同期增长9.89%基本每股收益为1.04元,较上年同期增长9.47%。

点评:

重卡持续复苏,公司产品销量和收入增速大幅好转。上半年,商用车尤其重卡需求复苏趋势明显,一季度重卡销量同比下降17%,而上半年实现同比增长8.4%,复苏趋势明显。受益于重卡行业的回暖,公司重卡发动机共销售15.51万辆,同比增长22.7%,表现好于行业增速,尤其在 14吨以上重卡市场配套占有率达到38.5%,继续保持绝对优势。控股子公司陕西法士特共销售变速器31.04万辆,同比上升23.1%。控股子公司陕西重汽共销售重卡4.7万辆,同比上升0.5%。受益于关键零部件(重卡用发动机和变速箱)销量的快速增长,公司上半年营业收入同比实现14.27%的增长,较上年同期(-26.12%)大幅好转。

毛利率小幅提升,三项费率上升。上半年,由于产品需求增长明显,公司整体毛利率较上年同期提升1.14个百分点,至20.31%。与此同时,三项费用率均有不同程度上升,导致营业利润增幅低于收入增幅。

业绩增长由负转正,下半年有望更好。上半年,归属于母公司所有者的净利润为20.85亿元,同比增长9.89%,明显好于上年同期(-45.82%)。

业绩大幅提升主要来自:行业需求转暖,产品销售规模增加。目前,基建投资保持快速增长,国家计划加快西部基建投资,有望带动重卡和工程机械需求增长加快,因此,预计下半年重卡复苏态势将持续,再加上去年下半年基数较低,我们预计全年重卡销量增速在12%左右,好于上半年,公司凭借市场地位的优势,下半年业绩表现有望好于上半年。

成功助推凯傲上市,有利于提升业绩。上半年,公司成功助推凯傲上市,并增持股权至30%,通过开展深入合作,有助于公司提升液压件和叉车业务领域的技术水平,并有助于提升公司在国际上的品牌影响力,进而有利于公司未来业绩的增长。

盈利预测与投资建议。受益于重卡行业需求的回暖,公司上半年业绩触底回升,未来重卡复苏趋势持续,凭借公司领先的市场地位,以及通过并购提升产品竞争力和影响力,未来业绩有望持续增长。我们预计公司2013、14、15年eps分别为:1.70元、2.02元和2.40元,按当前价格(8月30日收盘价 19.17元)算,2013、14、15年pe分别为11、9和8,估值较低,暂给予&ldquo增持&rdquo评级。

风险提示:经济、投资增长放缓,重卡需求转低迷。

来源：山西证券

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