投资要点新能车产业链三总结：2018q1-q3，汽车板块相关标的整体实现营业收入2318亿元，同比增长23.1%，实现净利润216亿元，同比增长13.1%。2018q3实现营业收入866亿元，同比增长10.1%，实现净利润75亿元，同比增长6.5%。

第三季度是产销旺季，受补贴退坡影响，行业整体营收和净利润同比增速均有放缓，受锂钴价格下滑影响，上游q3利润环比下滑，中游（正负极+隔膜+电解液）和电芯利润环比增长，我们认为产业链利润正在阶段性向中下游转移。

我们选取了32家新能源汽车相关标的，统计了收入、利润、毛利、现金流变化情况。新能源车上游（锂钴矿资源）2018q1-q3实现营收409亿元（+28.8%），归母利润105亿元（+59.8%），行业平均毛利率43%（-3pct），经营活动现金净流入115亿元（+74%），投资活动现金净流出109亿元（-28%）。新能源车中游（正负极+隔膜+电解液）2018q1-q3实现营收542亿元（+23.2%），归母利润52亿元（+23.4%），行业平均毛利率21%（-2pct），经营活动现金净流出-7亿元（-44%），投资活动现金净流出85亿元（+20%）。新能源车动力电池2018q1-q3实现营收393亿元（+26.9%），归母利润35亿元（-23%），行业平均毛利率25%（-3pct），经营活动现金净流入45亿元（-244%），投资活动现金净流出190亿元（+86%）。

新能源车电机2018q1-q3实现营收84亿元（+10.5%），归母利润2.6亿元（-15%），行业平均毛利率18%（-2pct），经营活动现金净流入5亿元（+400%），投资活动现金净流出5亿元（-58%）。以(,)为代表的整车，2018q1-q3实现营收890亿元（+20.4%），归母利润21亿元（-38%），毛利率16%（-4pct），经营活动现金净流入67亿元（855%），投资活动现金净流出88亿元（-21%）。

风电光伏板块平稳增长：我们选取了21家风电相关公司及35家光伏相关公司进行统计。2018q1-q3风电、光伏板块营业收入分别1477亿元（+4%）和647亿元（+3%）,归母净利润分别为114亿元（+11%）和60亿元（+7%）。行业前三季度利润增速明显低于上半年的利润增速，说明行业在第三季受宏观政策和新光伏补贴政策影响较大，盈利能力在下滑。

投资建议：

【新能源汽车】锂钴原材料价格下滑后，产业链利润阶段性向中下游转移，中游技术性龙头公司业绩有望继续超预期。重点推荐：恩捷股份、(,)、宁德时代，建议关注：(,)、(,)、(,)、藏格控股、(,)。

【新能源发电】风电、光伏板块业绩均实现了稳步增长，但前三季度利润增速明显低于上半年的利润增速，说明行业在第三季受宏观政策和新光伏补贴政策影响较大，盈利能力在下滑。建议关注：(,)、(,)、(,)。

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