事件:

记者于近日调研了万里扬,与公司高管交流了近期经营情况。

1.卡车市场保持稳定,稳步提升市场份额。

卡车市场销量趋于稳定,公司在中轻卡市场的市场份额已经达到了接近30%,龙头地位已经确立并仍在继续加强,但在重卡市场公司的份额仍很小,是公司在商用车领域继续发力的重点。公司与装甲兵工程学院联合开发的用在卡车上dct变速箱燃油经济性高,具有较强竞争力。

2.自主品牌乘用车客户驱动持续较快增长。

公司新建的50万只(35万只手动挡、15万只自动挡)乘用车变速器产能的募投项目今年开始批量生产,预计全年产量可达到10万只左右,有望2-3年时间里达产,产品以5档、6档的手动挡和5档的自动挡为主。目前公司的乘用车客户主要是吉利和众泰,未来有望成为他们的主要变速器供应商。另外公司的产品已经在长城做了两年的车试(主要用在皮卡、绚丽和h5车型),预计未来1-2两年里进入长城的配套体系是大概率事件。

3.公司在工程机械市场仍有较大发展潜力。

公司在工程机械领域,已经向三一重工和中联重科试配了部分产品,产品仍在不断改进中。由于工程机械所用驱动桥、变矩器单价较高,预计一旦成熟,将为公司收入带来较大贡献。

4、公司积极拓展新业务,缓释化肥成长空间较大。

公司为了提升经营稳定性,积极拓展金融服务和缓释化肥等业务。公司通过收购万通小贷公司涉足小额贷款领域、设立金华万融公司进入融资租赁领域,提升公司的产业结构。另外,公司还通过与清华大学合作的方式重点发展缓释有机化肥业务,缓控有机肥主要用于水果、蔬菜等经济作物。由于化肥市场有数以千亿计的市场规模,且缓释化肥在国内尚属起步阶段,未来成长空间较大,不过仍需较长培育时间。

结论:

由于公司将受益于自主品牌吉利、长城等的持续成长,汽车变速器业务仍将保持15%左右的年增速。预计公司2013-2015年eps的预测分别为0.34、0.37和0.46元,对应pe分别为23、22和17倍,首次给予公司“推荐”评级。

来源：东兴证券

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