新能源车:车企与电池厂商供应关系初探。19年即将到来,除了补贴政策悬而未定之外,电池与车企的博弈关系也成为市场关注焦点。优质电池企业是否依然具备高议价能力?车企在面对补贴退坡压力下,是否会选择更多的二供厂商进行调和?对比17年和18年至今电池厂商与车企的供应关系可以发现:宁德时代的产品供应在向乘用车企业集中,主要为奇瑞、吉利和北汽,同时对于签订了战略协议的东风汽车、广汽乘用车、江铃汽车,新造车势力及合资企业云度汽车、东风日产等,其供应份额也是在增加的。另一方面,对于其配套的商用车企业如宇通、苏州金龙、厦门金旅等来说,主供的地位也并没有改变。从当前车企与电池企业的博弈关系来看,整车企业是存在意愿去发掘二供厂商以缓解成本压力,同时保障产能供应的。看最近4个月份的变化,奇瑞对宁德的供应份额有一部分转移至国轩;吉利开始配套比克电池;云度近三个月提升了东莞振华的配套份额。商用车方面,厦门金旅对惠州忆鹏的采购份额有提升趋势;苏州金龙在10月份增加了对微宏动力、苏州宇量的采购;宇通客车变化不大,新增了中航锂电的小部分供应。总体而言,车企与电池企业的供应关系在发生着一些微妙变化,但上述车企对于新配套电池厂商的选择是比较分散的,当前还没有出现一家比较具有竞争力、可能对第一梯队厂商产生威胁的企业。因此,我们认为19年动力电池行业的集中度仍将保持在高位,至于第二梯队的竞争格局,仍存在比较大的变数。

投资建议:明年来看,全年新能源车产销有望突破160万辆,增速有望达到40%左右;

考虑到政策调整及消费市崛起,动力电池需要增速有望高于整车增速。从投资来看,当前板块尚处于情绪低点,龙头公司估值与股价均处于相对底部,尤其是相互估值均处于低位。行业增长确定,当前处于跨年估值切换阶段,预期随着2019年补贴政策调整逐步明朗,板块行情正引而待发。当前时点,我们重点推荐:1)与lg 化学、三星、松下等日韩动力电池企业同台竞技并在海外车企取得突破的电池龙头企业宁德时代;2)技术与产品得到国际车企及电池企业认可并已进入全球产业链体系的龙头材料厂商:当升科技、新宙邦、璞泰来、恩捷股份、杉杉股份、宏发股份等。同时建议关注:亿纬锂能、比亚迪、旭升股份、星源材质、三花智控、孚能科技等。

新能源:风光再迎利好,行业迎来政策蜜月期。近日,国家发改委、国家能源局联合印发《清洁能源消纳行动计划(2018-2020年)的》通知:1)通知直指当前我国清洁能源弃光、弃风等问题,要求到2020年基本解决清洁能源消纳问题,并对逐年目标作出了明确的约束;同时提出将在2018年全面启动可再生能源电力配额制度,进一步落实《可再生能源全额保障性收购管理办法》。目标导向、制度保障,压制风光中长期发展的消纳的问题将得到解决;2)进一步明确将对能源“十三五”规划进行中期评估,科学调整“十三五”发展目标,风光发展规划均有望大幅上调,支撑行业平稳增长;3)通知提出将进一步降低新能源开发成本,制定逐年退补计划,加快推进风光平价上网进程,2020年新增陆上风电及集中式光伏发电实现上网侧平价上网。可以预期,业内呼声较高的降低非技术成本等相关措施将陆续落地;4)将实施城乡配电网建设和智能化升级,增强电网分布式清洁能源接纳能力,有望支撑平价上网后行业的快速增长。投资建议:风电重点推荐金风科技、天顺风能;光伏重点推荐正泰电器、通威股份、隆基股份、阳光电源及林洋能源等。

电力设备与工控:张北-雄安特高压工程获核准,进程持续加速。11月29日,张北-雄安1000kv 特高压交流输变电工程项目获得河北省发改委核准批复,成为本月继青海-河南线路后第二条批复的特高压线路。从当前进程来看,预计3直6交项目将 在18q4陆续核准开工,其余4直1交将在19年核准开工。获批14条线路预计总投资2000亿以上,预计将释放468亿元主设备订单。从交付节奏看,19/20年将是设备厂交付高峰,一般项目开工3-6个月即进入产品交付阶段,主设备企业将迎来新一波的业绩上升期。投资建议:重点推荐技术领先的特高压主设备龙头企业。特高压主设备产品技术门槛高,市场集中度高,主要的参与企业包括国电南瑞、平高电气、许继电气、特变电工和中国西电等。从订单规模测算及各家的市占率来看,这14条线路将给这些企业带来10%以上的营收弹性。考虑到特高压设备毛利率净利率水平均远高于高压和中低压电气设备,预计带来的利润弹性会更高。基于过往电网基建对特高压相关公司的影响来看,每一波特高压建设高峰都伴随着相关公司经营业绩的大幅提升和股价的快速上涨。我们重点推荐:平高电气、许继电气、国电南瑞、中国西电和特变电工。

风险提示:新能源汽车销量低于预期、光伏装机低于预期、风电复苏进度低于预期、制造业复苏低于预期等。

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