挖掘机环比大幅回落乃年底冲量后遗症，终端需求环比仅小幅回落，好于历史季节性。根据数据统计，2013年1月份28家主要挖掘机制造商共销售挖掘机4999台，同比下滑4.25%，环比下降29.64%。据行业信息，1月经销商终端零售需求仅小幅回落，预计回落幅度在5%以内；考虑到1月份的季节性需求转弱，我们分析认为终端需求在1月份继续呈现见底复苏的迹象。在12月的销量数据点评中，我们强调是二线品牌在年底集中冲量赚返利而导致销量超预期，1月的销量则出现冲量后遗症，导致企业批发量(4999台)低于市场预期。但更具市场参考意义的终端销量的见底复苏，表明工程下游需求已经没有恶化的迹象。

2月销量展望：由于春节因素的存在，2月份终端销量环比1月份预计将有较大幅度的下降；但考虑到3月份即将迎来下游需求旺季，且加之经销商库存处于低位，而经销商在旺季仍会加大促销力度，我们预计2月底经销商会出现较大规模的补库存行动，因此我们预计虽然有春节因素的影响，但2月份的企业批发量超预期的概率较大。

出口继续增长，维持高增速。12月出口675台，同比增长95.65%，占比13.50%，高于2012年全年6.62%的平均占比水平。

进口替代脚步减缓。2013年1月，9大主要外资品牌挖掘机销售2502台，同比下滑17.26%，环比下滑15.47%，占比50.05%。二线品牌及部分一线国产品牌的冲量后遗症导致1月份的外资份额较12月份提升近10个百分点。

本月产品结构中，大挖占比实现较大幅度的反弹。随着煤炭、矿石等资源品价格的稳定，且回升预期坚强，本月矿区的设备购置需求出现回升，本月大挖销量占比11.60%，远高于12年4季度的平均的8%的占比。

相关上市公司股价表现尚佳。挖掘机相关7家主要上市公司股价近一周全部上涨，且跑赢全a股指数(涨幅2.25%)，涨幅最大的是中联重科为9.41%；近一个月全部上涨且有6家跑赢全a股指数(涨幅7.06%)，涨幅最大的是三一重工为23.65%；年初以来全部上涨，有5家跑赢全a股指数(涨幅7.82%)，涨幅最大的是三一重工为18.51%。

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