事件

2018 年已经接近尾声，今年以来，以挖机为代表的工程机械各品种均保持了较快的增长，挖机今年达到 20 万台已经是大概率事件。 展望明年，由于国内经济及中美贸易摩擦等的不确定性，行业对挖机等品种的后续走势较为担忧，我们结合挖机年会、 bauma 展及行业近况对 19 年工程机械行业三大品类（挖掘机、起重机及混凝土机械）的走势进行预测与分析。

核心观点

挖机保持正向增长，起重机增速 10%，混凝土机械 20%的增长。 根据挖机年会和 bauma 展上的交流情况，行业内主机厂对 2019 年挖机的判断在-10%-10%（其中川崎和小松认为市场的增速在正负 10%，柳工预计全年持平，卡特认为-15%-10%）；而根据我们两套挖机模型，我们认为明年挖机增速的中位数有望达到 10%（算法可参照可参照我们《再乘行业之风，三一之道名扬天下》和《周期不弱确定性强，工程机械潜力蕴藏》） 。另一方面，我们认为 19 年一季度（至少 1-2 月）仍将保持 10%以上的增长（去年 1、 2月份基数较低且油缸龙头排产有所提升）， 起重机方面，由于起重机在工程应用中偏向后期，同时由于环保等因素，徐工等龙头的产能受到一定制约。我们认为，随着供应链/自身产能的理顺， 2019 年起重机的整体销量增速有望达到 5-10%； 混凝土机械方面，由于混凝土机械存量巨大且替代刚刚开始，预计明年仍将保持较高的增速。

挖机价格保持稳定，起重机价格稳中有升，混凝土泵车价格或稳中有降。 挖机方面，由于今年挖机销量较大且结构较为稳定，我们认为挖机价格会保持在现有水平（ cat 等推广的智能产品会提升均价，但目前接受度不是很好）；起重机方面，由于徐工等龙头主推的高效率产品的畅销和替代，我们预计起重机价格会稳中有升；混凝土方面，由于农村及小型工程用的两桥泵车的增长较好，我们预计混凝土机械的整体价格会受其影响而有一定的下滑。

中央经济会议定调 2019，基建有望持续反弹。 21 日闭幕的中央经济工作会议传递出中国未来发展新动向：坚持稳中求进总基调。继续加大基建力度并使基建内容多元化（包括 5g 商用建设等新型基础建设及城轨交通、物流等传统民生建设） 是明年的重点工作之一。同时，近期轨交、粤港澳大湾区及雄安的建设和规划陆续获批/出台，我们认为经济会议及近期规划有望助力基建反弹，并有望推动工程机械行业稳步增长。

投资建议与投资标的

建议关注受益于国家相关投资拉动的龙头企业， 推荐三一重工(031，买入)， 徐工机械(000425，买入)； 建议关注柳工(000528，未评级)。 同时建议关注工程机械核心零部件供应商/后市场龙头如恒立液压(601100，未评级)，艾迪精密(603638，未评级)。

风险提示：

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