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为什么部分乘用车换用磷酸铁锂？

随着补贴退出，我们认为下游车型将出现两极分化，即“高端车型更高端，低端车型更低端”，以此寻求卖车的性价比；而对应到中游电池的变化为“高端车型升级到 ncm622 电池”和“低端车型有可能返用 lfp 电池”。由于a00 级 ev 乘用车与 phev 乘用车对价格的敏感性较高，有可能增加使用 lfp电池，减少 ncm 电池以降低成本。

磷酸铁锂收入增量空间有多大？

我们做一个极限假设，假设 2019 年 a00 和 phev 乘用车全部转用磷酸铁锂电池， lfp 单价为 0.96 元/wh（含税），则对应 lfp 收入增量空间为 84.27亿元。

磷酸铁锂增量利润增量空间有多大？

我们做悲观、中性、乐观三种假设，行业净利率对应 8%、 10%、 12%，则对应 lfp 利润增量空间悲观、中性、乐观分别为 6.74 亿元、 8.43 亿元和 10.11亿元。

怎么看待磷酸铁锂电池企业的估值？

市场诟病“ ncm 电池代表产业方向， lfp 是落后产能，无法给高估值”，但我们认为如果补贴大幅退坡，那么 a00 和 phev 转用 lfp 电池是对经济性追求，而这些车型如果销量仍旧保持高增长，反映的是市场化的行为，可以相应提高 lfp 电池企业的估值。

投资建议

建议关注 lfp 行业在此轮下游车型两极分化中的投资机会，目前该行业格局较好， 2018 年行业中业务规模前四名的公司分别是宁德时代，占 48.2%；比亚迪，占 20.7%；国轩高科，占 10.7%；亿纬锂能，占 5.2%； cr4 为 84.8%，推荐标的为【宁德时代】、【亿纬锂能】、【国轩高科】。

风险提示

新能源车市场推广不及预期的风险；光伏海外市场需求实际增长乏力的风险；风电政策制度实施不力的风险；制造业超预期进一步下行风险；电网工程建设开展进度不及预期的风险。

以上是网络信息转载，信息真实性自行斟酌。