近期，我们从终端市场的微观视角对挖掘机需求进行了跟踪，在春季开工的大背景下，探讨终端需求和正在发生的行业格局变化。我们总结如下：
需求总量：销量继续强势，下游基建项目需求旺盛从2月份来看，春节后各地开始复工，终端的开工情况差异较大，主要受天气影响较大，南方从1月份以来一直多雨季节，建筑工地没有开工。但是从挖掘机代理商的订金和意向订单来看，天气因素并没有影响签单，只是影响了客户提机的进度，需求相对于同期水平提升明显。下游的主要需求来自于基建项目的边际改善和农村市场需求。2019年春节和2011年春节分布时间类似，同时当前需求景气位置和2011年也有所类似，我们结合2011年1-3月份的销售分布规律，预测国内2月份大部分省份挖掘机销量同比增速会在40-60%增速区间，预计3月份销量增速会超过20%，预计2019年q1挖掘机销量或许会创历史同期新高，预计季度增速也会超过20%，高于此前市场预期水平。
结构演化：小挖继续强势，以旧换新持续增加终端小挖销量需求持续强势，增长主要得益于城市基础设施和农村建设的需求，我们用全国公共财政基金扶贫支出金额和2015年后的小挖的销量走势做拟合对比，二者在趋势上保持高度一致，同时小挖也具有较强的劳动力替代效应。此外，目前从各个省份微观市场的结果来看，以旧换新的比例基本维持在50-60%的水平，以旧换新是更新需求的其中一种表现形式。纵向来看，终端部分省份的以旧换新比例呈现出逐年上升的趋势。
竞争和风险：小挖价格战竞争激烈，各主体风险意识强化根据各地微观市场反馈，目前终端的需求竞争在代理商层次非常激烈，各个主机厂品牌对代理商有市场份额的考核目标相对去年有所提升，终端挖掘机价格尤其是小型挖掘机价格有降价发生，代理商让渡利润追逐市场份额；但是，总体来看，信用政策的使用和经营风险仍然是可控的，客户逐渐趋于理性、代理商对付款条件的把控和厂商对现金流的要求，全方位立体的控制风险，目前来看，难以形成2011年类似的风险事件。
投资建议：当前需求仍然处在景气通道中，以挖掘机为代表的产品销量持续增长，同时，国产品牌加速进口替代，市场份额逐步向龙头企业倾斜。我们建议继续重点关注国内工程机械龙头()以及零部件企业恒立液压，同时也可以关注艾迪精密、()、()和()（000157.sh/01157.hk）。
来源：和讯网
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