２００４年我们仍然继续坚定看好上游原材料及资源型行业，在中国进入重工业时代的背景下，行业运行周期决定了这些行业应当有２－３年的“黄金”上升期。

我们相信顺应行业发展规律，顺势而为，继续高度关注高景气行业的龙头品种仍然将会给投资者带来超过市场平均水平的回报。

２００３年是证券市场上行业板块走势急剧分化的一年，全年（２００３年１月１日－１１月２７日）整个ａ股市场虽然上涨了３．１％，但各行业表现迥异，表现最好的前四个行业（钢铁、港口、汽车整车、通信运营）超越市场２５百分点以上，而表现最差的６个行业（金属新材料、零售、造纸、化学制品、园区开发、中药）则弱于市场２０个百分点以上。而在我们跟踪的４８个行业中，能够最终跑赢市场的行业仅有１３个，所占比例尚不到３０％。

行业景气度成为决定行业走势的最为重要的指标。２００３年是证券市场中“价值投资”盛行的第一年，行业的景气度逐渐成为投资者判断该行业投资价值的最首要的因素，从２００３年表现最好的这１０个行业来看，钢铁、港口、汽车整车、石油化工、电力、有色金属等无不是行业景气度上佳的行业，而钢铁、汽车整车、石油化工、银行等五大行业上市公司在２００３年前３个季度的新增利润更是占到了所有上市公司新增利润的９２％以上。

具有良好行业代表性的高景气度行业成为最大的赢家，一大批流通市值巨大、具有极强行业代表性的大盘蓝筹股则成为反映行业景气度的最佳代表。正是有了宝钢股份、鞍钢新轧、中国石化、扬子石化、上海汽车、上港集箱、盐田港、上海机场、华能国际这样的业绩优良、具有广泛市场号召力的行业龙头，才带领了钢铁、石化、汽车、港口、电力等行业板块持续上扬，成为今年的明星行业。同样，在下半年出现的信息技术类上市公司多次反弹而不能引发市场普遍认同的背后，就是因为在中国的ａ股市场上缺乏如英特尔、微软这样真正具有号召力和实质业绩支持的龙头品种。

2003年上游原材料和资源性行业表现抢眼。在表现最好的１０个行业中，属于上游原材料及资源性行业便占了７个。这绝非是一种特殊的巧合，这深刻地说明了中国经济在进入持续高速增长的背景下，投资者对于产业链最上端和具有垄断竞争地位的行业给予了更多的关注和青睐。我们相信，随着中国逐步进入重工业化时代，这种关注和青睐仍然会在资本市场中继续得到加强。

2004年，除了电力、钢铁、电力设备等１２个看好的行业（见表），尚有部分子行业也具有较高的投资价值，可以作为该行业资产配置时重点考虑的对象，这些子行业包括：氮肥和聚氯乙烯（化学制品）、粘胶短纤（化纤）、工程机械（专用设备）、粮食及棉花种植（种植业）、避专利原料药（化学制药）、轮胎（橡胶）、乳品（食品加工）、高档白酒及葡萄酒（饮料制造）等。

虽然这些看好的行业不少在２００３年已经有不小的涨幅，但在中国证券市场这样一个封闭的环境中，具有良好流动性的高景气度的行业龙头数量仍然相对较少，因此顺应行业发展的周期性规律，继续重点关注这些景气度持续上升的行业龙头并坚定投资，仍然是目前最好的选择，并将在２００４年获得超过市场平均水平的收益。

我们相信并期待这些２００３年度的明星行业能够在２００４年梅开二度，强者愈强！

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