新能源积分要求趋严。 单车积分降低,弱化续航里程影响,新版纯电单车积分上限降低 32%。平均降幅 40%以上。 2021年度、 2022年度、 2023年度,新能源汽车积分比例要求分别为 14%、 16%、 18%。 若按照传统车每年 5%增长,所需新能源积分每年增长 22.5%、 20%、 18%。 2018年传统车 2212万辆,按照 19-23年增速分别为 0%、 5%、 5%、 5%、 5%,传统车销量分别为 2212万、 2323万、 2439万、 2561万、 2663万辆,对应新能源积分分别为 221万、 279万、 341万、 410万、 479万个,按照21-23年单车积分 2.38、 2.42、 2.46测算,满足新能源积分所需电动车为 143万、 169万、 195万辆。

油耗积分要求趋严格。 降低电动车及节能车系数,平均油耗实际值考核趋严,新版提出, 2021-2023年对电动车倍数 wi 分别降低为 2、 1.8、1.6倍,对于节能车倍数 wi 降低为 1.4、 1.3、 1.2倍,这个倍数主要会增加车企计算平均油耗的实际值,与油耗负积分成正比。工况测试方法从 nedc 切换至了 wltc,传统车油耗增加。我们预测 2021-2023年双积分所需电动乘用车车产量为 221万、 283万、 363万辆,同比分别增长 35%/28%28%,渗透率达到 8.3%/10%/12%。

允许新能源积分结转。 17年版本规定新能源汽车正积分不得结转,但2019年度产生的新能源汽车正积分可以等额结转一年。但新版本, 2019年度及以后年度产生的新能源汽车正积分按照规则向后结转,结转有效期不超过 3年。

投资建议双积分落地,长期托底电动行业发展。我们认为电动板块已明显见底,估值和市值在历史底部,充分反映 7月销量平淡的预期,而政策层面开始转向积极,销量有望 8月回暖, 2020年不论是政策还是销量都是大年, tesla 的 model3中国工厂落地,大众 meb 平台车型落地,未来成长空间可观,锂电材料供需格局也将明显好转,因此重点推荐逐步布局龙头,锂电中游优质龙头( 新宙邦、天赐材料、璞泰来、星源材质、当升科技; 恩捷股份、杉杉股份,关注多氟多);电池龙头( 宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、欣旺达、 国轩高科);核心零部件( 汇川技术、宏发股份、麦格米特);同时推荐股价处于底部的优质上游资源钴和锂( 天齐锂业,关注赣锋锂业)。

风险提示示: 投资增速下滑,政策不达预期,价格竞争超预期。

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