机构：申万宏源

本期投资提示：

? 光伏硅片环节大型化趋势明确，大硅片有望降本增效创造超额收益。光伏硅片大尺寸趋势 有助于提升硅片产能，降低单位投资，降低拉晶能耗；充分挖掘电池环节工艺设备潜力， 降低电池非硅成本。以m9、m10、m12三类硅片为例，分别将电池片环节的非硅成本降 低了15.26%、18.49%、22.49%(相较156.75全方片)。若综合考虑原材料硅片的成本 降低(按一体化测算)，则 m9、m10、m12规格硅片分别将电池片环节的总成本降低了 8.66%、10.41%、12.62%。大尺寸硅片经济效益显著，有望创造超额收益。

? 大尺寸硅片制造难度较高，热场和工艺是核心难点。因为径向温差是热应力来源，所以单 晶硅棒拉制要求径向温差尽量小，以避免增殖位错，以及单晶失败、断线。径向温差是温 度梯度在晶体半径上的积分，同样的热场条件，温度梯度不变，拉晶的直径越大，径向温 差就会越大，导致拉晶过程越困难。此外，大直径拉晶会增加硅棒重量，对生产企业的提 拉工艺和后续加工处理技术提出更高的要求。

? 全方硅片去除留白，性价比凸显有望成为主流。全方/类方硅片选型的本质，是在提高硅棒 利用率和组件效率之间进行权衡。一方面，硅料成本的下降削弱了硅棒利用率的重要性。 另一方面，组件高效化导致留白区域功率损失提高。因此，全方硅片性价比优势凸显，有 望成为未来单晶硅片主流形式。对比 g1 硅片和同边距大倒角硅片(f213mm)， g1 硅片 应用于72片组件时增加成本约4.1070元，增加收益约6.2240元，为产业链提供净收益 2.1170元。

? 细线化、薄片化趋势渐起，助力硅料用量减少。薄硅片有利于降低硅耗和电池成本，核心 技术问题在于保障薄硅片机械强度、提高切片良品率。截至 2018 年，单晶硅片平均厚度 在 170-180μm 左右，而行业龙头薄片量产能力已接近 100μm。由于薄硅片机械强度较 弱，电池隐裂问题一定程度上制约了薄片化进程。预计随着n型电池兴起，叠加双玻、叠 瓦、mwt、mbb 等抗隐裂组件技术推广，硅片厚度将持续减薄。随着金刚线母线直径及 磨粒粒径的降低，以及硅片厚度下降，每公斤方棒的出片量有望持续增加。2018 年单晶 方棒每月出片 65 片，较 2017 年增加 5 片。第三方机构 itrpv 预计未来 10 年 m2 硅耗 量有望下降至12.5g左右，届时每公斤方棒出片量将达到80片。

? 投资建议：我们认为未来全球光伏有望维持稳健增长，而大尺寸硅片推广将降低产业链生 产成本以及终端 bos 成本，进而降低 lcoe 来推动平价上网。我们看好光伏大硅片龙头 企业中环股份、隆基股份，建议关注京运通、上机数控、晶盛机电、捷佳伟创、迈为股份。

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