锂电池指数弱于沪深300指数。2019年初至11月12日，锂电池指数上涨11.08%，而同期沪深300指数上涨31.43%。

我汽车销售短期承压，预计2020年将稳步增长。2019年1-10月我国汽车销售94.79万辆，同比增长11.17%，占比4.59%，且自7月以来连续四个月同比下降，总体不及市场预期，主要系补贴大幅下调、汽车行业不景气、国六排放标准提前实施。汽车行业电动化趋势确定，特斯拉及上海超级工厂将对我国新能源行业及供应链产生深远影响;我国新能源整车及动力电池行业有序开放利好行业长期发展，双积分和新能源汽车十三五规划等长效机制持续构建中，且我国新能源汽车充电基础设施稳步向好，预计2020年我国新能源汽车销售155万辆，同比增长24.0%。

板块增收不增利，预计2020年业绩将稳步增长。2019年前三季度，锂电池板块营收同比增长9.26%，而净利润同比下降18.96%，主要系补贴下调致降本压力增加、上游原材料价格总体承压。预计2020年全球智能手机将恢复个位数增长、上游原材料价格总体跌幅将放缓，而我国新能源汽车增长将带动动力电池增长，且动力电池增速高于新能源汽车销量增速，结合特斯拉、在华新能源汽车有序投产，总体将利于板块业绩稳步增长。

行业评级及投资主线。2013年以来，锂电池板块估值总体与相当，且估值自15年6月以来持续下移。截止19年11月12日，锂电和创业板估值分别为29.65倍和39.15倍，目前估值显著低于13年以来47.53倍的行业中位数水平。结合行业发展前景，维持“同步大市”评级。2020年建议围绕如下主线布局：一是欧洲新能源汽车开启，对应电池和上游材料企业将受益;二是特斯拉及其电池工厂配套企业;三是全球智能手机恢复增长且我国智能手机品牌份额持续提升，相关标的将受益;四是碳酸锂、氢氧化锂等产品价格将基本触底，下游需求增长使相关标的长期受益;五是动力电池等行业集中度提升使细分领域龙头长期受益行业增长。

风险提示。国内外宏观经济下滑超预期;新能源汽车销售不及预期;行业政策执行力度不及预期;行业竞争加剧;细分领域价格大幅波动。

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