长视角：广阔的行业空间，龙头具有更强的份额收割潜质。我国led 通用照明行业进入行业整合阶段，行业集中度呈现提升的趋势，行业的整合与集中将体现在：1）渠道端：当前照明行业渠道多样、分散，但具有品牌和供应链优势的龙头企业，在各大主要渠道都具有更强的收割潜质。2）制造端：led照明对产品工艺有更高的要求，产品的类标品属性凸显规模红利，龙头更强的供应链与制造优势，亦是其整合市场的先决优势。

欧普照明：份额为王，不惧竞争。led 照明应用行业整体空间广阔，2019 年通用照明市场规模在2700 亿以上；但行业截至目前尚未出现百亿营收级别的公司，欧普作为行业龙头，市场份额也仅在3%左右。考虑到led 照明应用的广泛性，行业市场规模具有较强的韧性，市场份额的扩张为公司成长的焦点所在。由于照明应用行业进入门槛相对较低，当下行业格局又较为分散，竞争常态化是必须承认的客观事实。公司凭借在产品、品牌、渠道等领域的优势，不畏竞争，勇往直前：

1）产品：积极推进品类扩张与产品迭代，且生产制造效率行业领先；

2）品牌：家居照明起家，品牌塑造较早，持续高投入，知名度较高；

3）渠道：流通以及零售渠道店面众多，数量持续扩张，质量有序提升；电商积极发力，持续高增，市场份额已居首；商照积极布局，紧抓行业增长点。

中期：沿“新开工—竣工”逻辑推演，竣工回暖趋势向好。沿“新开工—竣工”的时滞推演竣工周期，16-18 年较高的新开工景气度将映射于19-21 年的竣工维度，19h2 已得到印证，而20q1 被疫情打断，此后工程建设逐渐恢复，我们认为竣工上行周期仍在延续，利好地产后周期行业景气。

近期经营跟踪：20q2 环比q1 恢复明显，19h2 受人事及渠道策略调整影响经营业绩，基数不高；预计经营复苏效果可在20h2 持续。20q2 商照、电商渠道等已恢复正增长，其中商用照明已达两位数以上同比增长；家居渠道预将顺应国内疫情的可控局面，疫情压制的装修需求亦将顺势后移，复苏可期。

盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022 年实现eps 1.22/1.39/1.57 元，对应pe 24.6/21.6/19.0 倍，给予“强烈推荐-a”评级。

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