营收同比增长13%，归母净利润增长 25%，现金流量净额增长12.54%，这是三一重工在2020年上半年交出的成绩单。

在此之前几天，另一家工程机械头部上市公司中联重科的财报显示，上半年该公司实现营业收入288.27亿元，同比增长29.49%；归属于母公司净利润40.18亿元，同比大增55.97%。

转折同时发生在二季度。就在一季度，受新冠疫情的影响，两家企业的营收与净利润均呈现明显下滑，但进入二季度，营收与和净利润又转而扶摇直上。

包括企业和行业分析机构均认为，国内复产复工和基建、房地产共同带来的需求，是拉动工程机械销量实现反弹的主要因素。

现在，繁荣还在继续。中国工程机械工业协会的数据显示，2020年7月，纳入统计的25家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机1.91万台，同比增长54.8%；其中国内16253台，同比增长59.5%；出口2857台，同比增长32.5%。

这或许意味着，下游需求带来的工程机械销售热潮，可能不会在接下来骤然消停。在各家企业和分析机构的眼中，低开高走的2020年，大概率会是一个丰收之年。

营收历史新高

几组数据证明了三一重工在过去半年堪称优秀的表现。8月28日，三一重工发布的2020年上半年财报显示：报告期内，公司实现营业收入491.88亿元，同比增长13.37%；归属于上市公司股东的净利润84.68亿元，同比增长25.48%；经营活动产生的现金流量净额85.48亿元，同比增长12.54%。

这样的业绩是在国际业务收入同比下滑的情况下取得的。财报显示，2020年上半年，三一重工的国际销售收入为63.92亿元，同比下降9.03%。

对此，三一重工表示：“（营收增长）主要系国内基础设施建设、环境保护力度加强、设备更新需求增长、人工替代效应等因素推动工程机械销售增加，同时公司产品竞争力显著提升。”

和三一重工的半年报同步的是整个行业的数据，根据中国工程机械工业协会统计，2020年1-6月，纳入统计的25家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品17.04万台，同比增长24%。

国内工程机械行业的领头企业三一重工，主要产品包括混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械、路面机械。从2016年开始，工程机械行业告别了过去3年的低谷期，开始了复苏之路。三一重工的业绩也开始逐年攀升：从2016年到2019年，三一重工的营收分别为232.8亿元、383.4亿元、558.2亿元、756.7亿元。

2020上半年的三一重工再攀历史新高。这其中，挖掘机械销售收入186.49亿元，同比增长17.22%，这是该企业在国内市场连续第10年销量第一，且市场份额继续提升；混凝土机械实现销售收入135.06亿元，同比增长4.51%；起重机械销售收入达94.27亿元，同比增长10.9%，汽车起重机市场份额大幅提升；桩工机械销售收入37.51亿元，同比增长26.59%；路面机械销售收入15.01亿元，同比增长20.15%，摊铺机、压路机市场份额提升明显。

疫情期间国内复产复工的进程，给三一重工上半年的业绩轨迹带来了直接的影响：两个季度中，三一重工的销售与利润呈现明显不同。一季度，销售收入下滑接近19%，归属于上市公司的净利润下滑接近33%，但进入二季度，三一重工实现了营收和净利润的跃增，其中营收同比大增44.5%，归属于上市公司股东的净利润更是同比大增78%。

在三一重工之外，国内另外一家工程机械头部上市公司中联重科也在数天前发布半年报：报告期内，该公司实现营业收入288.27亿元，同比增长29.49%；归属于母公司净利润40.18亿元，同比大增55.97%。

对此，中联重科表示：“工程机械行业受设备更新、机械替代效应及“两新一重”建设持续推进等多重利好驱动影响，上半年行业保持高景气度。”

预期一致的下半场

8月中旬，中国工程机械工业协会发布数据显示，2020年7月，纳入统计的25家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机1.91万台，同比增长54.8%；其中国内16253台，同比增长大增59.5%；出口2857台，同比增长32.5%。

这已经是挖掘机销量连续4个月同比增速超50%。挖掘机是广泛应用于各类大小土石方工程的主要施工机械品种之一，也是对下游需求变化反应最为灵敏的机械品种之一。

事实上，挖掘机在过去两个月中，甚至冲破了极端情况带来的阻碍，在销量方面始终保持“一往直前”：今年6-7月，受到持续的降雨影响，我国南方局部地区出现洪涝灾害，这给施工环境和设备销售带来了困难。尽管如此，国内挖掘机6、7月销量同比增速仍然分别高达62.9%和54.8%，呈现出淡季不淡的态势。

民生证券分析师李锋分析认为，多重积极因素叠加，推动了7月挖机销量同比高增。首先，下游基建投资强支撑叠加稳增长宏观政策的扶持，保证了工程机械产品需求；其次，国二以下和相关订单老旧设备，约占挖掘机保有量的50%，随着环保要求下排放标准提高，更新需求为设备销售注入动力。再者，设备投资回报率的提升以及施工过程中的人力替代，也进一步拓宽了设备的市场空间。

李锋预计，短、中长期因素的叠加，工程机械的景气周期有望延长。

国盛证券分析师姚健同样判断，融资环境好转，基建投资增速攀高，将使得工程机械高景气度预期延续。在政策端：去年下半年以来，针对基建项目的“宽信用”政策密集出台。先后提出“允许将专项债作为符合条件的重大项目资本金”、“限制专项债用于土储和房地产领域”、“提前下达专项债新增额度”等；在货币端，今年融资端明显改善，自1月份以来m2增速持续增长，7月份在10.7%高位。融资环境好转将是基建投资增速攀高的扎实基础。

参照国盛宏观组测算，姚健预估，全年基建投资增速有望超11%，对应下半年单月增速可能破20%。

中信建投吕娟团队预计，2020年国内全年挖机销量将超过29万台，同比增长24%左右，下半年将继续维持高景气度。吕娟团队表示，长期来看，随着人口红利的消失，机器替代人力趋势明显，推动挖机销量长期增长。

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