天马股份：以技术优势迎接轴承行业的产业升级
目前国内可比公司只有轴研科技和龙溪股份两家，06、07年平均市盈率分别为29和26倍，我们给予公司20倍市盈率估值，以2007年eps1.802元和10%的波动幅度计算，公司合理价格区间应为36.040-39.644元，我们建议合理价格下浮30%作为询价区间，对应价格为25.228-27.751元；我们认为国家大力发展装备制造业，必然会带来轴承制造业的技术和产品档次升级，天马股份的产品定位符合轴承行业的发展趋势，是具备较好成长潜力的轴承企业：公司主要通过研发和生产高精度、高附加值、高可靠性、高科技含量轴承、利用技术优势在细分市场实现差异化竞争，有效避免了轴承行业中低端产品恶性竞争的生存环境；通过此次募集资金投资，公司将进入精密大型轴承、大型精密球轴承和精密主轴轴承三个新的领域，极大丰富了未来的产品种类，公司将逐步由目前细分市场的单项冠军向轴承行业全能冠军迈进的既定目标；我们预测07-09年公司分别实现销售收入1280、1470和1723百万元，实现净利润245、286和327百万元，对应发行后全面摊薄eps1.802、2.101和2.404元；公司主要风险包括原材料上涨侵蚀公司利润、家族式管理带来的公司治理结构不健全和新产品无法被用户接受等风险；
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