机械业:数控机床持续高增长 增持4只股评级

下游需求带来数控机床快速增长

下游行业汽车及零部件、传统机械、航空航天、电子信息技术工业以及其他加工工业等固定资产投资的快速增长带来对机床的极大需求。2006年我国机床消费额131.1亿美元，同比增长20.3%，已经是连续第五年位居世界第一。过去5年我国金切机床产量的年均复合增长率为23.97%，数控机床产量的年均复合增长率达到37.39%。数控机床增速快于金切机床，机床产量数控化率逐年提高，今年前8个月达到19.05%。

行业运行稳健，盈利能力不断提升

最近几年我国金属切削机床制造业销售收入和利润逐年增加，亏损企业数逐年下降，行业亏损面和亏损比重逐年降低，利润率从2002年的1.95%稳步上升到今年前8个月的5.88%。2004年以来，行业销售收入和利润一直保持着比较快的增长速度，行业成长性稳健，年均增速分别达到28.69%和45.77%。费用控制成效显著，期间费率持续下降。应收帐款和存货周转逐年加快，行业营运能力增强。

数控机床未来需求继续高增长

国家把发展数控机床提高到前所未有的战略高度，在政策上给予大力支持。这从国家产业规划到财政、税收优惠政策都可以明显看出来。我国机床行业特别是数控发展面临极好的发展机遇。未来数控机床高增长主要来自于三方面：(1)下游新增需求。机床需求大户汽车及配件、传统机械行业、航天军工船舶等未来都是国家重点投资对象，机床新增需求稳定增长。(2)进口替代需求。

国产机床市场占有率低，国内机床消费产值的一半都来自于进口，且进口多以高档数控机床、加工中心为主。机床进口替代的空间巨大。(3)存量升级需求。近几年国产机床产量数控化快速上升，但目前20%的绝对数和发达国家60%～70%水平相差甚远，存量机床的总体数控化率就更低，升级也会带来较大需求。

原创性特征决定有研发优势的龙头企业获得更快的发展机遇

机床是战略性产品，其技术升级不能通过引进消化吸收、以市场换技术等方法达到，必须通过企业的原始性自主重新。在国内机床企业技术水平普遍落后和国家大力支持发展数控机床产业的大背景下，有研发优势的龙头企业必将获得更多的优惠政策和发展机遇，从而发展速度更快。沈机、大机、齐二、秦川、齐重等研发实力较强，产品技术和品牌较高，都是细分行业龙头。

给予机床行业“增持”投资评级

在国家振兴装备制造业的大背景下，作为装备的生产工具——机床其需求会保持较快的增长速度。而作为机床的主流产品，数控机床的增长速度一定会更快。我们维持机床行业“增持”投资评级。对行业内上市公司，我们建议“买入”昆明机床、天马股份，“增持”沈阳机床和秦川发展。

下游需求带来数控机床快速增长

机床是先进制造技术的载体和装备工业的基本生产手段，是装备制造业的基础设备。振兴装备制造业，首先要振兴机床工业。“装备振兴，机床先行”。没有强大的机床工业，振兴装备制造业就成了无本之木、无源之水。而其中作为机电一体化装备的数控机床，集高效、柔性、精密、复合、集成诸多优点于一身，已经成为当化装备制造业的主力加工设备和机床市场的主流产品，其拥有量的多少及技术水平的高低成为一个国家竞争力强弱的重要体现。

机床是装备制造业的工作母机，向传统机械工业、国防工业、汽车工业、航空航天工业、电子信息技术工业以及其他加工工业等下游行业提供加工装备。在机床产品的消费构成中，汽车工业占35%～40%左右，传统机械工业占25%～30%，it制造业占10%～15%，航空航天与国防军工及其他产业占20%～25%。可以看出，汽车工业和传统机械行业是机床的需求大户。

下游行业固定资产投资快速增长

机床本属于机械行业，而机械行业与下游行业固定资产投资密切相关。下游行业每年固定资产投资中，约60%用于购买机械产品。因此在机床行业下游产业中，固定资产投资的主要部分都是用来购买装备制造工具—

—机床。比如在汽车工业投资中，一半以上用于购买机床，特别是高精度数控机床，不过我国汽车工业的进口机床约占购买总量的80%。通过统计发现，机床下游行业固定资产投资增速远快于全社会平均增速水平。

汽车及零部件行业是机床的最主要需求对象。由于没有汽车行业的固定资产投资数据，我们选取交通运输设备制造业的数据。2003～2006年，交通运输设备制造业固定资产投资完成额年均复合增长率40.16%；今年前8个月，完成投资额1557.43亿元，同比增长35.40%。

传统机械行业主要包括金属制品业、通用设备制造、专用设备制造、电气机械及器材制造、仪表及文化办公制造等。过去三年，通用设备制造业、专用设备制造业和电气机械及器材制造业固定资产投资完成额年均复合增长率分别为62.75%、47.71%和52.69%；今年前8个月，分别完成投资额1397.59、978.31和936.38亿元，同比增长高达55.7%、56.1%和44.7%。

通讯设备、计算机及其他电子设备制造业过去三年完成投资年复合增长率29.91%；今年前8个月，完成投资额1280.85亿元，同比增长27.6%。

我国已经连续5年机床消费额世界第一

下游行业固定资产投资的快速增长，带来机床需求大增。自从2002年开始，我国机床消费额超过德国之后就一直位居世界第一。2006年，我国机床消费额131.1亿美元，同比增长20.3%，约占世界机床消费总额的22%，仍位居世界第一。

我国数控机床产量高速增长。数控机床是机床工业的主流产品。过去5年我国数控机床产量的年均复合增长率为37.39%，过去10年年均复合增长29.94%，过去15年复合增长22.10%。今年前8个月，我国数控机床产量达到了74295台，同比增长32.3%。

数控机床增速快于金切机床，机床产量数控化率逐年提高。从最近10年来金切机床和数控机床的产量增速对比来看，数控机床都快于金切机床；不管是过去5年、10年还是15年，数控机床的年均复合增长率也是明显高于金切机床整体。而且从增速数据来看，不管是金切机床整体，还是单纯数控机床，近几年的增速都快于以前。机床行业正步入快速发展阶段。

正是由于数控机床的增长速度明显快于普通金属切削机床，数控机床产量占整个金切机床总量的比重逐年上升，我国机床的产量数控化率逐年提高。1990年，机床产量数控化率仅为2.24%，2000年上升为7.96%，2005年机床产量数控化率达到了13.23%的较高水平，今年前8个月产量数控化率进一步上升到19.05%。就数控机床产值占机床总产值中的比重(产值数控化率)而言，2001年为26.2%，2003年提高到33%，2005年达到35.5%，去年上升到37.8%。因此，无论是产量数控化率还是产值数控化率都在上升。

不过，我国目前约20%产量数控化率和40%产值数控化率水平与发达国家70%、90%相比差距很大。

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