机械行业：5月数据分析 内外需求增速将放缓

事件描述

据机械工业联合会数据，2008年1-5月，全国机械行业销售产值同比增长30.35%，出口同比增长25.21%，增速相对平稳。其中服务于国内重工业、建筑施工行业的工程机械、重矿机械、机床产值增速居前；出口占销售产值比重较低的工程机械、内燃机出口增速最快。同时工程机械、机床工具产值增速出现回落趋势。

事件评析

2008年前5月数据预示未来机械行业内外需求增速将放缓

2008年前5月份数据显示，机械行业内外需求增速还算平稳，但子行业发展状况预示着未来机械行业内外需求增速可能面临回落，我们预计全年机械行业产值增速在25%左右，出口增速在20%左右。我们做此判断主要依据在于：我们注意到，对宏观经济周期最为敏感的工程机械增速4－5月已出现明显下滑；对宏观经济周期次敏感的机床工具增速出现缓慢回落迹象；对宏观经济周期反映较为滞后的重矿机械增速开始走平。机械行业子行业的这种结构性表现正是经济处于下降周期时机械行业的表现特征。

应对策略

鉴于此，我们维持机械行业中性评级；子行业中工程机械维持中性评级，重矿机械和机床工具评级也下调为中性；电工电器受宏观调控影响相对较小，增长平稳，故维持增持评级。个股重点推荐天威保变（600550）、平高电气（600312）和昆明机床（600806），详情请参阅相关个股报告。

一、2008年前5月内外需求增速平稳

据机械工业联合会数据，2008年1－5月，全国机械工业累计销售产值为3.4万亿元，同比增长30.35%，增速基本平稳；前5月全国机械工业累计出口交货值为0.52万亿元，占同期销售产值的15.29%，同比增长25.21%，增速略有回升。我们认为5月机械行业出口交货值增速回升可能主要受"五一"长假影响，今年首次取消五一黄金周，工作日比去年同期多；而5月销售产值的回升可能主要受5月国内工业生产增速回升的影响。整体来看，机械行业5月份并没有完全摆脱内外需求增速放缓的趋势，我们维持全年产值增速为25%、出口增速为20%左右的预测，详见图一。

二、2008年前5月工程机械、重矿机械、机床增速居前

据机械工业联合会数据，2008年1－5月，11个子行业中销售产值增速最快的仍是工程机械，同比增长46.24%，此外重型矿山、机床工具和基础件同比增速也都在35%以上；而增速最低的是文化办公设备，同比增长10.25%，其次是仪器仪表，同比增长25.27%，详见图二。机械行业各子行业的增速情况反映了目前国内的产业结构特征，即重工业发展明显快于轻工业，因此出现了为重工业和建筑施工服务的工程机械、重矿机械、机床工具增速居前的情况。

三、2008年前5月工程机械、内燃机出口增速

快据机械工业联合会数据，2008年1－5月，11个子行业中，出口交货值增速最快的也是工程机械，同比增长86.33%，此外内燃机、仪器仪表同比增速也都在30%以上；而增速最低的还是文化办公设备，同比增长5.71%，其次是食品包装和基础件，同比增速均在20%以下，详见图三。

再结合出口交货值占各行业销售产值比重看，我们注意到文化办公设备80%以上的产品用于出口，仪器仪表也有近3成的产品用于出口；而出口增速较快的工程机械和内燃机出口占销售产值的比重均不足10%，详见图四。说明文化办公设备和仪器仪表在国内可能已是相对成熟的产业，而内燃机、工程机械、机床工具的国内企业与国际企业比还有一定的差距，近期工程机械出口的强劲增长表明国内工程机械企业的竞争力正在逐步增强。

从趋势上看，我们注意到，在我们重点关注的工程机械、重矿机械、机床工具和电工电器4类子行业中，工程机械4－5月份产值增速有明显下滑；重矿机械产值增速仍呈轻微的上升趋势；机床工具产值增速呈缓慢回落趋势；电工电器基本平稳，详见图五。我们预计，随着未来国内外经济增速的进一步走低，工程机械增速将会继续快速回落，重矿机械生产周期相对较长，预计影响将有一段时间的滞后，电工电器在输变电的带领下仍有望维持一段时间的平稳增长。

小结：2008年前5月份数据显示，机械行业内外需求增速还算平稳，但子行业发展状况预示着未来机械行业内外需求增速可能放缓，我们预计全年机械行业产值增速在25%左右，出口增速在20%左右。我们做此判断主要依据在于：我们注意到，对宏观经济周期最为敏感的工程机械增速4－5月已出现明显下滑；对宏观经济周期次敏感的机床工具增速出现缓慢回落迹象；对宏观经济周期反映较为滞后的重矿机械增速开始走平。机械行业子行业的这种结构性表现正是经济处于下降周期时机械行业的表现特征。鉴于此，我们维持机械行业中性评级；子行业中工程机械维持中性评级，重矿机械和机床工具评级也下调为中性；电工电器受宏观调控影响相对较小，增长平稳，故维持增持评级。

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