工程机械：最糟糕时刻可能已过去

09年1月份工程机械的销售仍在恶化。受金融危机影响，1月份，国内工程机械行业的销售仍在继续恶化。内销方面，今年1月份行业的内销未能延续上月的反弹趋势，继续下滑，且大部分产品的下滑幅度在扩大；出口方面，1月份行业的出口则延续了近几个月的下滑趋势。

2月份的销售反弹可能并不意味着拐点已出现。我们认为，2月份的销售反弹很可能是旺季因素，而不大可能是4万亿投资效果的显现。我们判断，今年1月份行业糟糕的销售情况在今年全年的接下来11个月内都可能不会再出现，1月份可能是行业最坏的时刻。进入4、5月份，4万亿投资的项目可能陆续开始开工，行业的销售将明显好转，并可持续。届时，行业的拐点可能真正到来。

内资挖掘机企业今年值得关注。长期以来，国内挖掘机市场一直被外资品牌垄断。受金融危机影响，从08年第四季度开始国内的挖掘机外资独资企业和合资企业不断压缩产销规模，收缩战线，挖掘机的进口量也持续下滑，从而使内资品牌的占有率持续上升。我们对挖掘机业务有一定规模的上市公司今年的挖掘机业务比较乐观。

行业投资评级：短期内，行业即将在基建刺激下复苏；长期内，行业面临着国内巨大且持续高增长的市场和国际上相对较大的性价比优势。因此，我们维持行业“有吸引力”的评级。

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