机械工业：供不应求 龙头更强势

受高基数和供应影响，3月挖机销量增速估计约45%-60%，2q估计继续上行。因为16年3月挖机发动机由国2切换到国3，当月销量较高，咱们估计17年3月挖机销量同比增速将放缓。从咱们近期对经销商、协会组织的草根调研显现，3月挖掘机职业销量有望打破21000台（依据历史数据3月销量通常为2月的1.5-2倍），同比也许达到45%-60%的增加。因此，咱们以为职业全年销量有望打破10万台，同比增速超越40%。咱们以为低基数、基建的加快开工和过量二手机的成功消化是2月挖机销量冲高的主要原因，挖机销量增速3月放缓并不意外。此外，因为从2012年开端的职业销量滑坡致使有些中小型零部件供货商退出商场，客观造成了有些零部件的“缺货”，有些主机厂缺货起伏也许已达30%。片面上，并非所有主机厂都对1季度的出售旺季做好预备，零部件备货缺乏制约了职业销量的增速。

供货商也许倾向保供龙头，三一重工(7.48 -0.40%,买入)市占率提高显着。在零部件呈现缺货的情况下，从客户粘性的视点，咱们以为零部件供货商将首要保供龙头，龙头企业的市占率将提高更为显着。三一重工1月/2月的挖机销量增速分别为72%/369%，均高于职业的54%/298%。而且，其市占率由2016年的20.0%，提高到1-2月的24.3%，市占率呈现逐月提高趋势，假如全职业17年打破10万台销量，三一重工的销量有望创下历史新高。

挖机终端租金价格上升，新机对保有量冲击有限。依据咱们近期的草根调研，挖机终端用户的房钱价格同比也许现已上升，下流需求真实复苏，对应的也许原因是基建的加快开工。依据工程机械协会，挖机2016年保有量超越100万台，即使1季度如咱们预期，挖机销量打破4万台，新机对保有量的冲击也只要个位数，对开工小时数的压制有限。此外，咱们以为经历了11-12年张狂冲量的年代后，主机厂对商场预判都较为慎重，基建的加快开工能够消化近期出售的新机，房钱价格的上涨更表明有些下流机型呈现阶段性短缺。

房地产前景未明，但混泥土泵车过剩供应在加快出清。依据国家统计局数据，1-2月房地产出资9854亿元，同比增8.9%，高于2016年全年2个百分点，比咱们预期要好。1-2月商品房出售面积14054万平方米，同比增25.1%，大超咱们预期。在此布景下，咱们估计与地产直接相关的混泥土配备过剩的供应的出清正在加快。假如该趋势在2季度继续坚持，那三一重工和中联重科(4.82 -0.21%,买入)(4.42 -2.86%)的成绩有超预期的也许。因为三一重工在挖机和泵车领域的抢先优势，咱们对三一重工1季度的盈余才能十分看好。

重视龙头及核心零部件供货商，看好周期机械第二波。市占率提高、规模经济、去杠杆等要素将带来机械龙头公司盈余反转的兑现（刚发布的安徽合力(15.13 -1.11%,买入)年报显现，4q16公司经营赢利增加78%），咱们以为周期机械职业复苏将最少继续到2h。重视工程机械“五龙头”：三一重工（挖机、泵车）、安徽合力（叉车）、恒立液压(16.30 +0.68%,买入)（液压件）、徐工机械(4.11 +0.49%,买入)（起重机）、建设机械(11.37 +3.84%,买入)（租借效劳）。

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