中联重科出让环境财物背面：工程机械职业危险未开释

近日，中联重科(4.230, -0.07, -1.63%)（000157）宣告转让其全资子公司长沙中联中科环境工业有限公司80%的股权，作价116亿元。此事一出，商场哗然：一方面，商场以为中联重科卖了个好价格，依据布告，这次转让将使公司取得90多亿元的税前赢利；另一方面，随着这次转让，中联重科原有以“工程机械、农业机械、环境工业”为三大支柱的战略或许面对调整。

“工程机械其实是一个极好的工业，有不错的赢利率，中联重科有很强的竞赛优势，仅仅如今受到职业周期性影响，动摇较大。”关于这次转让，中联重科董秘申柯这么回应媒体。这也意味着中联重科将把资本更多地聚集到工程机械和农业机械方面。

不过，先来看看这两个职业的布景状况：自上一年下半年以来，工程机械主要细分商品，包含挖掘机、起重机械、混凝土机械等的月度销量相继呈现了两位数的同比增幅，商场对复苏也形成了必定一致；农业机械从前被以为远景光亮，可是依据今年初我国机械工业联合会发布的计算成果，农业机械商品在阅历多年快速增长后，在上一年呈现了高位下滑，10种主要商品中8种商品产量下降。

中联重科以工程机械事务起家，高峰时期，年度经营收入挨近500亿元，不过，工程机械职业从2011年后呈现了连续性断崖式的下滑；2014年，中联重科收买奇瑞重工，即如今的农业机械板块，一有些原因是看好农业机械开展，另一有些当然也希望经过多样化分散工程机械下滑带来的危险；相同，公司选择将环境工业做大也是根据相似的思考。

事实上，在工程机械职业呈现复苏痕迹短短半年多时间内，继续多年的下滑形成的危险并没有彻底化解掉。乃至可以说，当时，工程机械职业的危险已经堆集到了一个期间高点，具体表如今职业的应收账款及存货高企。

从单个公司视点看，以中联重科为例，公司2011年末（工程机械职业在2011年开端呈现下滑）的应收账款及存货别离为116.6亿元和96.5亿元，这一数字在2017年一季度末别离到达314.6亿元和134.5亿元。

一起，证券时报记者选取了三一重工(6.700, 0.00, 0.00%)、中联重科、徐工机械(3.310,-0.09, -2.65%)及柳工(7.590, -0.27, -3.44%)四家排行靠前的工程机械公司作为职业样本。2011年末时，四家公司的应收账款及存货算计别离为349.9亿元和295.2亿元，而2017年一季度末，则别离到达了687.8亿元和306.7亿元。

危险除了来自应收账款规划和存货的添加，还要思考短期应收账款和长时间应收账款的份额疑问，假如一家公司的长时间应收账款对比多，则危险隐患对比大；假如一年以内的短期应收账款对比多则危险相对可控。

别的，长时间应收账款里边还包含融资租借事务，工程机械职业的融资租借期限通常是三年，假如是因为公司开展融资租借事务致使一年以上的应收账款较多，也归于相对正常、安全的范围。可是，也要注意融资租借份额在应收账款中所占的比重状况，假如比重越大，就阐明公司出售越激进；比重越小则标明公司的出售策略对比慎重。

应收账款以及存货高企，致使公司现金套在其间，而且假如应收账款的催收以及存货的耗费不及预期，想要变现就愈加艰难，假如思考坏账和财物减值等要素，公司面对的危险不行谓不小。

中联重科2016年报中说到，到上一年末，公司承担有按揭担保责任的客户告贷余额为37.4亿元，当期支付因为客户违约所形成的按揭担保赔款2.4亿元；公司对第三方融资公司担保的最大敞口为9.54亿元，当期未发作因客户违约而令公司支付第三方融资担保款的事项。

可是，工程机械职业的危险并不仅限于“存量危险”，特别是在职业呈现复苏痕迹的时分，更应重视“增量危险”。

虽然前段时间职业复苏势头很猛，可是业界遍及的预期是工程机械的强势复苏不行继续，只会稳定在一个合理的增长水平上。假如公司出于商场上升的思考，就采纳激进出售的策略，必定透支将来需要；一起，假如工程机械公司的新进客户将来无法找到新的项目，这也会引起还款的危险。

值得注意的是，中联重科在2016年报中也说到，要妥善化解存量事务危险，全部开展对应收账款对账和二手设备清理；一起，严控新增事务危险，采纳应收账款全程监控等办法，自动放弃低质订单，新增事务危险可控。

从防控危险的视点来看，中联重科选择卖掉当下盈余才能较强的环境工业财物，并保存对其20%的股权，以期将来的增值收益；一起，回流大把的现金，应收账款和存货等的规划也有望相应地削减，中联重科的做法也不失“识时务”。

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