工程机械职业:赢利弹性大年 竞赛格式重构

赢利弹性大年，竞赛格式重构，结构性出资时机，首推柳工

2018 年3 月，咱们走访我国东、中、西部的9 个省份进行调研。从调研状况来看，旺季（3-5 月）销量或将超预期。咱们估计3 月挖机销量增速为30%~50%，对挖机职业全年需求慎重达观，估计2018 年全年增速为10%~20%。另一方面，咱们以为，2018 年或是工程机械职业赢利弹性的大年，职业或将从头洗牌，国产优异厂商销量增速有望大幅跑赢职业。从成绩弹性和估值的角度，首推柳工，重视三一重工、恒立液压。

草根调研反应：挖机旺季销量有望超预期

咱们估计3月挖机职业销量同比增速在30%~50%之间，远快于1+2月14%的添加。咱们以为，3 月出售旺盛的原因：1）本年下流复工的时刻普遍偏早，机器开工率保持高位，好于上一年同期，下流需求首要来自于新农村建造、铁路和公路出资；2）更新需求添加，以旧换新的比例一般在40-50%之间，部分地区在70%以上，首要是2010 年-2012 年的机器；3）厂商本年着力市占率提高，经销商期望在3-5 月份的出售旺季多拿订单，以确保全年的出售方针。

咱们对挖机职业全年需求的判别：安稳添加，慎重达观

保持对全年挖机职业销量10%~20%的增速判别。这个判别的前提是2018年基建出资增速14%~15%之间，房地产出资增速在3.5%~4.5%之间。这和咱们对经销商草根调研得到的结论比较共同。全年挖机职业有望出现安稳添加的态势，从走势上看，估计上半年的增速会快于下半年的增速。

2018 年有望成为工程机械赢利弹性大年

咱们以为本年工程机械收入会安稳成长，本钱端压力缓和，毛利率将保持安稳，财物包袱上一年根本整理洁净。整体而言，咱们以为本年有望成为工程机械赢利弹性的大年。

职业竞赛格式重构，带来结构性出资时机，要点引荐柳工

咱们估计2018 年会是职业从头洗牌的一年，国产厂商的市场份额将进一步提高，在新一轮的竞赛中，单个优异厂商的销量增速有望大幅跑赢职业。咱们持续引荐2018 年成绩弹性最大，估值最低的柳工（2018 年预测净赢利8 亿/yoy150%，pe 为11.9 倍），大跌是很好的买入时机。

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